ヒガシホールディングス（9029）2027年3月期中間決算分析――減った現金は、前向きと読みました

運送会社の集まりから、通販の倉庫とオフィスの引っ越しへ

ヒガシホールディングスは、大阪の運送会社がいくつも集まってできた物流の会社です。トラックで荷物を運ぶだけでなく、荷物を預かって保管し、注文に合わせて出していく倉庫の仕事も多く手がけています。いま伸ばしているのは、大手の通販会社向けの倉庫です。

もう一つの柱は、会社の事務所の引っ越しです。机や棚を運び、パソコンなどの機器の販売や入れ替えまで請け負います。このほか、介護で使う福祉用具の貸し出しや、人材の派遣もしています。ネットで頼んだ荷物も、職場の移転で運ばれた机も、この会社の倉庫やトラックを通っていることがあります。

10月23日に出た中間決算です。4月から9月までの半年で、売上も利益もそろって1割以上伸びました。

通期の予想は、5月8日に出したものから変えていません。

短信の10ページ目、キャッシュ・フロー計算書まで来たところで引っかかりました。税引前の利益は前年より増えているのに、営業活動によるキャッシュ・フローは9億3,267万円から6億2,622万円へ減っています。

2023年に見た、利益は出ているのに現金が入ってこない会社を思い出しました。……ただ、中身は違う。

内訳を前年同期と並べると、こうなります。

売上債権は前年以上に回収が進み、現金を押し上げています。売上の代金は、きちんと入ってきています。現金を減らしたのは、払う側の項目です。

期首に残っていた仕入先への支払いと消費税を、この半年でまとめて済ませています。法人税も、前期の利益が大きかったぶん多く納めました。前年同期にも仕入債務は10億円減っていて、3月末に払いが残る形は前年も同じでした。消費税の未払いがここまで動いた理由は、決算短信には書かれていません。

現金及び預金は、この半年で30億584万円減りました。いちばん大きい使い道は有形固定資産の取得で、31億330万円です。前年同期は3億362万円でしたから、10倍を超える規模です。

短信は、これを倉庫増床に伴う設備投資と説明しています。建物よりも、機械装置及び運搬具のほうが大きく増えました。床を広げただけでなく、中に入れる機械にお金を使った、と私は受け取りました。何の機械なのかは、決算短信には書かれていません。

減価償却費は、すでに5億7,745万円から7億3,878万円へ増えています。短期借入金を8億円増やし、支払利息も前年より膨らみました。投資の費用は先に出て、回収はこれからです。

事業ごとに並べると、伸び方にばらつきがあります。

事業	売上高	増減率	セグメント利益	増減率
運送	152億9,019万円	+11.0%	18億7,933万円	+2.5%
倉庫	98億6,696万円	+21.1%	9億2,740万円	+14.4%
商品販売	26億2,521万円	−2.9%	1億5,830万円	+3.5%
ウエルフェア	6億6,619万円	+8.6%	1億2,635万円	+24.4%
その他	15億9,801万円	+2.2%	3億2,467万円	+47.7%

倉庫は売上が2割増え、利益も1割以上伸びました。広げた設備のぶんが、そのまま売上に出ています。

気になるのは運送です。売上の半分を占める事業で、売上は1割増えたのに、利益はほぼ横ばいでした。売上の伸びは移転業務とIT関連の大型案件で説明されていますが、利益が伸びなかった理由は決算短信には書かれていません。

その他の利益が5割近く増えたのは、大手製鋼所グループ会社の工場移転に伴う業務を受注したからです。経常利益が営業利益より伸びたのも、営業外収益が倍以上に増えたためです。その中には保険解約返戻金7,193万円が入っています。どちらも、毎年続く種類の収入ではありません。

会社は増収増益の理由として、大手EC会社向けの流山ロジスティクスセンターで増床部分が動き出したこと、既存センターの取扱量の増加、オフィスサービスの伸び、IT関連の大型案件の受注を挙げています。

倉庫の話は、そのまま受け取ります。理由は、設備への支出と倉庫事業の売上の伸びが、同じ方向を向いているからです。大型案件と工場移転のほうは、続くものとしては数えません。

先行きの心配として、会社は原油価格の高止まり、物価上昇による個人消費の低迷、人手不足を挙げています。燃料と運転手は、運送の利益に直接響く項目です。

上期の時点で、売上も各利益も通期予想のほぼ半分に届いています。

	通期予想	上期実績	進捗率	下期に必要な額	前年の下期比
売上高	590億円	300億4,600万円	約50.9%	約289億5,400万円	約−7.1%
営業利益	41億円	20億4,600万円	約49.9%	約20億5,400万円	約−6.0%
経常利益	42億5,000万円	22億2,800万円	約52.4%	約20億2,200万円	約−9.0%
純利益	27億300万円	13億8,000万円	約51.1%	約13億2,300万円	約−4.0%