信越ポリマー（7970）2027年3月期中間決算分析――増益の柱に住環境事業もあると読みました

ウエハを運ぶ箱を作っている会社
営業利益は3割増、純利益は1割増
増益分の4割近くは、住環境・生活資材事業から
純利益の伸びを細らせたのは、税金でした
減価償却費は4億6,200万円減っていました
会社はAIサーバーと電動車を挙げています
下期の予想は、上期より小さい
私は本業の増益だと考えています

ウエハを運ぶ箱を作っている会社

信越ポリマー（7970）は、信越化学のグループで樹脂の加工を手がける会社です。いちばんの稼ぎ頭は、半導体のもとになるシリコンの円板、ウエハを入れる容器です。ウエハは小さなほこりも静電気も嫌います。そのため、工場から工場へ送るときも、工場の中で工程を移るときも、専用の箱に入れて動かします。

ほかにも、車の中で指で触れて操作するスイッチ、複写機の紙を送るローラ、小さな電子部品を並べて運ぶテープ、塩ビの建材やフィルムを作っています。どれも完成品の名前には出てこない部品です。買っていくのは、半導体工場や自動車メーカー、事務機メーカーです。

営業利益は3割増、純利益は1割増

2026年10月26日に出た、2027年3月期の中間決算です。4月から9月までの半年の数字です。

	今回	前年同期	増減率
売上高	643億2,500万円	562億1,500万円	+14.4%
営業利益	93億5,400万円	71億1,000万円	+31.6%
経常利益	91億3,200万円	72億4,700万円	+26.0%
純利益	60億9,500万円	54億8,300万円	+11.2%

営業利益から下の行へ進むほど、伸び率が小さくなっています。同じ日に、業績予想の修正と増配、自己株式の取得の決定も発表されています。

増益分の4割近くは、住環境・生活資材事業から

半導体の容器の会社なので、増益は精密成形品から来たのだろうと考えて、短信の11ページ目のセグメント表を開きました。

事業	売上高	前年同期比	営業利益	前年同期の営業利益
精密成形品	340億2,800万円	+16.6%	67億2,700万円	55億1,600万円
電子デバイス	131億8,600万円	+4.0%	6億7,600万円	6億4,600万円
住環境・生活資材	120億7,700万円	+11.1%	16億3,200万円	7億8,100万円
その他	50億3,200万円	+44.7%	3億1,700万円	1億6,600万円

精密成形品の営業利益は12億1,100万円増えています。全体の増加額22億4,400万円の半分強です。ここは予想どおりでした。

引っかかったのは住環境・生活資材のほうです。営業利益が7億8,100万円から16億3,200万円へ、倍以上になっています。増えた8億5,100万円は、全体の増加額22億4,400万円の4割近くにあたります。

4ページ目の説明文には、ラッピングフィルムの販売が引き続き拡大したと書かれています。半導体製造装置やFA機器の電線被覆に使う機能性コンパウンドも、需要が高い水準だったそうです。付加価値の高い独自製品の出荷が増えた、ともあります。

売上は1割増えただけで、利益は倍になりました。売れた量より、売れたものの中身が変わったのだと私は読みました。……ただ、ここにも半導体製造装置の名前が出てくる。半導体から離れたところで稼いだ、とまでは言い切れません。

電子デバイスは、売上も営業利益も前年とほぼ同じでした。

純利益の伸びを細らせたのは、税金でした

営業利益の3割増が、純利益では1割増まで縮んでいます。その理由を、8ページ目の損益計算書で下へ追いました。まず為替差損が1億1,500万円から4億6,400万円に増えていて、経常利益の伸びが営業利益より小さくなっています。ただ、差が大きいのはさらに下の行です。

	前年同期	今回
税金等調整前中間純利益	72億5,600万円	90億9,000万円
法人税等合計	17億7,300万円	29億9,500万円
中間純利益	54億8,300万円	60億9,500万円

税金を引く前の利益は18億3,400万円増えました。一方で、税金は12億2,200万円増えています。増えた利益の3分の2ほどが、税金に回ったことになります。……税金のほうが速い。

税引前の利益に対する税金の割合は、約24%から約33%に上がりました。これは私の割り算です。法人税等調整額の動きは小さいので、この半年の税金そのものが増えています。割合が上がった理由は、決算短信には書かれていません。

減価償却費は4億6,200万円減っていました

10ページ目のキャッシュ・フロー計算書も見ました。営業キャッシュ・フローは77億4,800万円から86億6,400万円に増えています。ただ、増えた中身を追うと、前年とは事情が違います。

	前年同期	今回
減価償却費	31億1,200万円	26億5,000万円
売上債権の増減額	△8億2,400万円	△37億1,400万円
仕入債務の増減額	△14億3,200万円	12億7,000万円
小計	102億7,500万円	100億5,000万円
法人税等の支払額	△26億7,200万円	△15億6,500万円
営業活動によるキャッシュ・フロー	77億4,800万円	86億6,400万円

小計が前年より少し減ったのは、売掛金が増えたぶんの現金がまだ入っていないからです。売上が増えれば売掛金も増えるので、ここは珍しい動きではありません。営業キャッシュ・フローが増えたのは、法人税の支払いが前年より11億円ほど少なかったからです。

貸借対照表を見ると、未払法人税等が16億8,000万円から29億9,000万円に増えています。損益計算書で計上した税金のうち、まだ払っていない分がこれだけ残っています。その支払いは下期に来ます。

減価償却費も4億6,200万円減っていて、その分だけ営業利益が押し上げられています。営業利益の増加額22億4,400万円の2割ほどにあたる額です。注記では会計上の見積りの変更が「無」なので、償却の年数を変えたわけではありません。

設備投資の支出は23億4,300万円から16億1,200万円に減りました。一方で、建設仮勘定は11億2,300万円増えています。償却を終えた設備が多かった、と私は考えていますが、短信には理由が書かれていません。

会社はAIサーバーと電動車を挙げています

4ページ目で、会社は生成AIの普及を挙げています。AIサーバー向けの設備投資が広がり、メモリーを中心に半導体の需要が高い水準だった、という説明です。車については、電動車の販売が増え、EVバッテリーの延焼を防ぐクッションの需要が大きく伸びたと書いています。セグメント表の動きと合っているので、ここはそのまま受け取ります。

一点だけ、留保を付けます。説明文には「今期において競争力の更なる向上を目的にM&Aを実行しました」とあります。どの会社をいくらで取得したのかは、決算短信には書かれていません。注記の連結範囲の重要な変更は「無」で、キャッシュ・フロー計算書にも子会社株式の取得の行はありません。売上が4割以上増えた「その他」の区分と関係があるのかどうかも、私には読み取れませんでした。

下期の予想は、上期より小さい

会社は通期予想を修正しました。売上高は1,270億円、営業利益は182億円です。修正前の数字は短信には載っていません。同じ日に出た別のお知らせを開く必要があります。

	上期実績	下期残りに必要な額	進捗率
売上高	643億2,500万円	約626億7,500万円	約50.6%
営業利益	93億5,400万円	約88億4,600万円	約51.4%
純利益	60億9,500万円	約57億500万円	約51.7%