アーキテクツ・スタジオ・ジャパン（6085）2027年2月期中間決算分析――黒字予想が腑に落ちない

建築家と、町の工務店をつなぐ会社です

注文住宅を建てたい人の多くは、建築家に頼みたくても知り合いがいません。地方の工務店も、建てる腕はあっても、設計の提案では大手に押されがちです。この会社は、その間に立っています。

登録した建築家と、加盟した工務店を全国でつなぎ、施主が建築家と出会う展示会や相談会を開いています。加盟した工務店は「スタジオ」と呼ばれます。スタジオからは、ロイヤリティを受け取ります。家を建てるのは工務店です。会社が売っているのは、出会いの場と、そのための仕組みです。

最近は、ここに別の事業を足しています。有機物を処理する装置の紹介、コルゲートと呼ぶ建設費を抑えた建物の提案、カナダのAI会社を軸にした海外の事業です。住宅の会社から3本柱の会社へ、組み替えている途中の決算です。

10月16日に出た、2027年2月期の中間決算です。

増減率が空いているのは、会社が前の期に決算の締め日を3月末から2月末へ移したからです。前の期は11か月しかありませんでした。今回の3月から8月と、前年の4月から9月とでは、月がずれています。短信は前年と比べていないので、私も増えた減ったの話はしません。

言えるのは、半年の売上より営業赤字のほうが大きいことです。

キャッシュ・フロー計算書から入ります。半年で営業活動から出ていったお金は2億2,211万円です。会社は短期の借り入れを1億7,500万円増やして、この穴を埋めました。それでも現金は減っています。

純資産はマイナスです。負債が資産を上回る、債務超過の状態にあります。短信の6ページ目で、会社自身が「継続企業の前提に関する重要な不確実性が認められます」と書いています。事業を続けられるかに重大な疑問がある、と会社が認めているという意味です。

……半年で出ていった2億2,211万円の、7分の1ほどしか手元に残っていない。

計算書の中には、出ていくはずのお金が出ていない箇所もあります。損益計算書の支払利息は1,832万円です。一方、キャッシュ・フロー計算書で実際に払った利息は219万円でした。営業活動の小計で、出ていく額を小さくしている「その他」の6,000万円も、短信には中身の説明がありません。

事業ごとの表を見ると、赤字がどこから出ているのかが分かります。

本業の建築家提案事業は、ほぼ収支が合うところまで来ています。この決算で、まともと言える数字はここです。赤字のいちばん大きな出どころは海外・IT事業で、売上171万円に対して1億4,122万円の損失を出しています。

この事業の軸が、3月に買ったトロントのPERMITS AIです。13ページ目の注記によると、取得価額は32万5,000ドル、円にして5,188万円です。同じ注記には「同社は休眠状態にあり、事業活動を行ってこなかったため、売上高や損益の計上項目はありません」と書かれています。

取得価額の5,188万円は、8月末の現金3,308万円より大きい額です。買った理由として短信が挙げているのは、建築家向けの設計の仕組みを共同で作ることと、北米の拠点にすることです。反対に6月1日には、太陽光発電などの工事をしていた子会社ESJを、取引先に1円で売っています。

16ページ目の「重要な後発事象」には、8月末より後の動きが2つ書かれています。相手はどちらもEVO FUNDです。

1つ目は、9月29日に出した1億円の社債で、利率は0%です。2つ目は、10月14日に割り当てた新株予約権です。すべて行使されると、2,800万株の新しい株が出ます。発行済みの1億1,486万株の4分の1ほどにあたります。これは私の割り算です。

予約権の行使で入ったお金は、社債が残っているうちは、その返済にあてる見込みだと短信は書いています。すべて当初の条件で行使された場合の見込み額は、32億円あまりです。ただし短信自身が、行使が進まない場合もあると断っています。

4ページ目の説明文は、売上が予定に届かなかった理由を、建築家提案事業と環境関連事業での「受注の遅れが発生しており」としています。そのうえで「当期中に十分挽回できる数量であると判断しており」と書き、予想も達成できるとしています。

環境関連では、富士山の富士宮口五合目の来訪者施設で採用が決まったとあります。大手運送会社の荷さばき拠点などの商談も進んでいるそうです。一方で、上期の売上の内訳は、亜臨界水の装置ALINが530万円、コルゲートの建物が300万円でした。

商談が多いことは短信に書かれています。それがいつ、いくらの売上になるのかは、短信には書かれていません。「十分挽回できる」は、会社の判断として紹介するにとどめます。

通期の予想は、売上13億3,200万円、営業利益4,800万円の黒字です。4月17日に出した数字です。第1四半期が終わっても、上期が終わっても、変わっていません。