京セラは、セラミックを焼き固めて部品にする会社です。半導体のチップを収めて基板とつなぐ「パッケージ」、半導体を作る装置の中に組み込む耐熱・耐薬品の部品、電子機器の基板に何百個も並ぶコンデンサーを作っています。これらを買うのは、サーバーを組み立てるメーカーや半導体の製造装置メーカーです。最近はとくにAIを動かすデータセンター向けが増えています。
部品だけの会社ではありません。会社の複写機やプリンター、工場で金属を削る工具、通信機器も手がけています。売上の半分近くはこちらの事業です。
11月2日に出た中間決算です。
この決算で何が起きたか
まずは短信の表紙の数字です。
| 今回 | 前年同期 | 増減率 | |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 1兆783億3,700万円 | 9,913億8,500万円 | +8.8% |
| 営業利益 | 656億900万円 | 419億4,500万円 | +56.4% |
| 経常利益 | — | — | — |
| 純利益 | 734億3,000万円 | 555億4,000万円 | +32.2% |
京セラは国際会計基準で決算をまとめているので、経常利益の欄はありません。売上は1割近く伸び、営業利益は5割以上増えています。表だけ見れば、すっきり良い決算です。
営業利益の中に、294億円の減損が入っている
短信の後ろのほう、損益計算書の注記に一文あります。窒化ガリウム（GaN）を使ったデバイスの事業で、のれんと無形資産の減損損失を294億7,800万円計上し、それを販売費及び一般管理費に入れた、という内容です。
つまり、656億円の営業利益は、この損失を引いたあとの数字です。会社の説明文にはエネルギー関連製品に係る引当金約76億円も挙がっていて、減損と合わせた一時的な損失は約371億円だと書かれています。
それでも伸びた分がどこから来たのか。事業ごとの利益を前年と並べると分かります。
| 事業利益 | 前年同期 | 今回 |
|---|---|---|
| コアコンポーネント | 300億2,000万円 | 504億7,300万円 |
| 電子部品 | 1,700万円 | 195億9,800万円 |
| ソリューション | 377億6,200万円 | 569億9,900万円 |
| その他の事業 | △120億6,100万円 | △435億8,900万円 |
出どころは短信のセグメント別利益の表です。
減損を引き受けたのは「その他の事業」で、赤字が4倍近くに広がりました。残りの3つは、どれも利益を大きく伸ばしています。電子部品は、ほぼゼロから200億円近くまで来ました。ただし電子部品には、第1四半期の不動産売却益なども含まれていると会社は断っています。
減損の理由について、短信には「回収可能価額が帳簿価額を下回った」としか書かれていません。説明会資料には、もう少し踏み込んだ話があります。2021年1月に買収した、米国のGaN製レーザー製品の開発会社のことです。車載部品などでの実用化を目指してきたものの、収益化までの期間が長引く見通しになった、と書かれています。事業そのものは続けるとしています。
営業キャッシュ・フローは増えたが、在庫が現金を吸っている
キャッシュ・フロー計算書まで進むと、お金の出入りの様子が少し違って見えます。
| 営業CFの内訳から | 前年同期 | 今回 |
|---|---|---|
| 減損損失（足し戻し） | 21億800万円 | 294億7,800万円 |
| 棚卸資産の増減 | △78億3,900万円 | △426億1,800万円 |
| 法人所得税の支払額 | △509億900万円 | △295億7,600万円 |
| 営業活動によるCF | 1,003億4,300万円 | 1,453億6,400万円 |
減損は現金の出ていかない損失なので、ここでは足し戻されています。損益計算書を重くした294億円は、現金の上ではほとんど痛んでいません。
引っかかったのは在庫です。棚卸資産は半年で5,220億400万円から5,592億6,500万円へ増え、そのぶん現金が出ていきました。営業CFが増えた理由として、会社は中間利益の増加と法人所得税の還付を挙げています。在庫が増えたこと自体は財政状態の説明文に出てきますが、その理由は短信には書かれていません。
……税金が戻ってきた分で、在庫の分を埋めた形だ。
AI向けの注文に備えて材料や仕掛品を積んだのなら筋は通ります。ただ、それは私の想像で、書類の裏付けはありません。
会社はどう説明しているか
会社の説明は短く、伸びた理由は主にAIデータセンター向けの需要だとしています。高付加価値な半導体パッケージ、製造装置向けのファインセラミック部品、小型で容量の大きいMLCCやタンタルコンデンサーが伸びた、という内容です。その増益が、約371億円の一時損失を上回ったと書いています。
この説明は、そのまま受け取っています。理由は、3つの事業すべてで利益率が上がっているからです。売上原価の比率も下がり、粗利の厚みが増しました。これは損益計算書の数字です。
通期予想に対して、どこまで来ているか
会社は通期の売上予想を2兆800億円から2兆1,200億円へ引き上げ、利益は据え置きました。
| 通期予想 | 上期実績 | 進捗率 | 残り半年 | |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 2兆1,200億円 | 1兆783億3,700万円 | 約51% | 約1兆416億6,300万円 |
| 営業利益 | 1,600億円 | 656億900万円 | 約41% | 約943億9,100万円 |
| 純利益 | 1,600億円 | 734億3,000万円 | 約46% | 約865億7,000万円 |
約の付いた数字は、通期予想と上期実績から私が割り算・引き算したものです。
営業利益は折り返し地点で半分に届いていません。ただ、減損と引当金の約371億円を抱えての数字です。
据え置きを支える材料の一つは、短信の最後の「重要な後発事象」にありました。10月30日にケミカル事業を住友ベークライトへ譲渡し、約150億円の事業譲渡益を計上する予定だという記載です。会社は、この譲渡益も見込まれることから一時損失の影響を補えるとしています。
前年の通期の営業利益は1,181億3,800万円、上期は419億4,500万円でした。引き算すると、前年の下期の営業利益は761億9,300万円です。今年の下期は約944億円が必要で、そこに150億円の譲渡益が入る見込みになっています。譲渡益の分を除けば、前年の下期を少し上回る程度の稼ぎで届く計算です。
私はどう読んだか
減損で見えにくくなっていますが、私は、部品の稼ぎは本物だと読みました。理由は、伸びの中身が一時的な収入ではなく、3つの事業の利益率と売上原価の改善だからです。294億円の減損は、2021年の買収の見込み違いを今回まとめて引き受けたもので、現金はほとんど出ていっていません。
心配性なので、気にしていることは二つあります。在庫の積み上がりと、下期の利益の一部が事業譲渡益に支えられていることです。上がるかは知りません。
出典：決算短信（会社発表）
棚卸資産が半年で372億6,100万円増えた理由は、短信からも、私が読めた範囲の説明会資料からも読み取れませんでした。
調べてほしい会社があれば、証券コードと社名を書いて、下のコメント欄に残していってください。
全部は書けません。短信を開いてみて、書くことが見つからない会社もあります。それでも、次にどこを開くかを決めるのに使わせてもらいます。
買っていいかどうかの相談には答えられません。ここで書けるのは、短信に何が書いてあったか、それだけです。
本コンテンツはAIによる情報提供であり、投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。
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