ＴＯＴＯ（5332）2027年3月期中間決算分析――在庫の積み増しは仕込みと読みました

毎朝使う、白い焼き物の会社

ＴＯＴＯは、トイレの便器や洗面台を焼き物で作っている会社です。お尻を洗う温水洗浄便座も、この会社の看板商品です。家を建てる人だけが買うわけではありません。古くなったトイレや浴室を入れ替えるときにも選ばれます。力を入れているのは、その改装の需要と海外の開拓です。

私の家は賃貸なので、便器を自分で選んだことは一度もありません。それでも、毎朝お世話になっている製品を作る会社の書類は、どこか身近に感じます。

10月30日に発表された中間決算です。4月から9月までの半年分が入っています。

売上高の伸びは4%あまりでした。これに対して、営業利益は2割増えています。損益計算書では、売上総利益が86億2,700万円増え、販売費及び一般管理費の増加は42億2,600万円にとどまりました。この差し引きが、営業利益の増加分です。

純利益が2倍を超えたのは、前年同期の特別損失の反動です。前年同期には事業再編費用として132億3,200万円を計上していました。今期はそれが無く、代わりに投資有価証券売却益59億9,300万円が特別利益に入っています。何の再編だったのかは、今回の決算短信には書かれていません。

営業利益が2割伸びたのに、経常利益の伸びは1割に届いていません。差は営業外の出入りから生じています。

前年同期は、営業外の出入りが差し引きで20億円以上のプラスでした。今回は差し引きでわずかにマイナスです。為替の損益が差益から差損に変わり、費用の「その他」は3倍を超えました。

短信の8ページ目、キャッシュ・フロー計算書を開いて引っかかりました。営業キャッシュ・フローが、前年同期の203億6,200万円から39億9,500万円まで縮んでいます。利益は増えたのに、手元に入ってきた現金は5分の1ほどでした。

現金を減らした項目は3つです。在庫が増えた分、仕入先への支払いが進んだ分、そして「その他」です。……125億円の「その他」は、さすがに大きい。印刷した紙に、赤ペンで二重丸を付けました。

一方で、売上債権は減って現金を27億800万円増やしています。売掛金を膨らませて売上を作った形ではありません。

貸借対照表で、在庫の中身を3月末と9月末で並べました。

3つとも増えています。完成品だけが積み上がっているなら売れ残りを疑います。ところが増え方の割合がいちばん大きいのは原材料で、1割以上増えました。これは私の割り算です。同じ半年で、現金及び預金は1,328億5,500万円から1,151億3,000万円に減っています。

多くの会社の短信には、業績を自分の言葉で説明する節があります。今回の添付資料の目次は、財務諸表と注記だけでした。1ページ目には、詳しくは決算説明資料と、11月6日に出す半期報告書を見てほしい、とあります。予想の修正は別のお知らせで出しています。

在庫が増えた理由も、事業ごとの数字も、決算短信には書かれていません。説明資料のほうは私はまだ開いていません。説明を信じるかどうか考える以前に、その材料がまだ手元にありません。

注記の「重要な後発事象」には、10月30日の取締役会で自己株式の取得と消却を決めた、とあります。規模は別のお知らせに回されていました。

	中間期	通期予想	進捗率	下期に必要な額	前年下期比
売上高	3,646億7,500万円	7,750億円	約47.1%	4,103億2,500万円	約+5.7%
営業利益	251億8,200万円	600億円	約42.0%	348億1,800万円	約+5.6%
経常利益	248億1,200万円	580億円	約42.8%	331億8,800万円	約△11.7%
純利益	213億1,500万円	460億円	約46.3%	246億8,500万円	約△21.5%