はじめに
アドヴァングループは、建物の床や壁、外まわりに張る石材やタイルを扱う会社です。キッチンや浴室などの住宅設備も売っています。品物を卸すだけでなく、張る工事まで請け負います。見た目と質を重んじる品が中心です。
買うのは、家や店、事務所をつくる側の人たちです。工務店や設計事務所が施主と相談しながら、玄関の床にどの石を使うか、壁をどのタイルで仕上げるかを決めます。そのときに候補に入ってくる品物です。
建材とは別に、持っている建物を貸す事業もあります。自社の商品の入出庫を請け負う事業も持っています。
本業は8割の増益、経常は8割近い減益
10月9日に出た、2027年3月期の中間決算です。4月から9月までの半年分です。
| 今回 | 前年同期 | 増減率 | |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 89億2,900万円 | 82億8,300万円 | +7.8% |
| 営業利益 | 19億4,600万円 | 10億7,300万円 | +81.4% |
| 経常利益 | 7億7,300万円 | 33億8,400万円 | △77.1% |
| 純利益 | 8億9,300万円 | 20億900万円 | △55.6% |
本業の儲けを表す営業利益は、8割増えました。その下の経常利益と純利益は、大きく減っています。同じ半年で、上と下の向きが逆です。
経常利益を削ったのは、185億円の為替予約の評価替えでした
損益計算書の営業外費用に、為替予約評価損が載っています。前年の同じ時期は、逆に評価益が入っていました。
| 営業外の主な項目 | 前年同期 | 今回 |
|---|---|---|
| 為替予約評価益 | 16億84万円 | ― |
| 為替予約評価損 | ― | 24億7,044万円 |
| 為替差益 | 4億2,796万円 | 10億7,159万円 |
前年は益、今年は損です。本業で増やした分を、この振れが飲み込みました。
引っかかったのは、評価損そのものより、為替予約に積み上がっている評価益の大きさです。短信の4ページ目に、会社が額を書いています。評価益の額は3月末に210億3,200万円で、9月末には185億6,100万円でした。この差が、表にある24億7,044万円の評価損です。
185億円。……通期の売上高予想と、ほとんど同じ大きさだ。
貸借対照表を開くと、この評価益が「為替予約」という資産として載っています。流動資産に35億1,792万円、固定資産に150億4,396万円です。合わせると、さきほどの185億円になります。総資産832億7,500万円のうち2割強が、この勘定にあたります。2割強というのは私の割り算です。
評価益なので、まだ現金にはなっていません。円と外貨の関係が少し動くだけで、経常利益が数十億円の単位で振れる作りです。会社が経常利益と純利益の予想を出していないのも、表紙の注記によればこの見通しが難しいからです。
どの通貨を、何年先まで、何のために予約しているのかは、決算短信には書かれていません。輸入品の支払いに備えたものだと私は考えていますが、短信で確かめられたことではありません。
評価損は、現金の出入りではありません
キャッシュ・フロー計算書では、24億7,044万円の評価損が利益に足し戻されています。お金が出ていったわけではないからです。経常の減益は、帳簿の上の評価替えが中身です。
営業キャッシュ・フローは10億2,222万円で、前年の4億5,191万円より増えました。それでも本業の利益に比べると細めです。理由は、法人税等の支払いが28億9,626万円あったからです。未払法人税等は、3月末の30億7,658万円から9月末の4億7,052万円へ減りました。前の期の大きな利益にかかる税金を、この半年で払った形です。
財務の側では、配当に26億8,064万円を払い、同じ半年に長期で40億円を借りています。前の期には特別配当がありました。
売上は増えて、売上原価は増えていません
営業利益が8割増えた理由は、1ページ目の業績表だけでは分かりません。損益計算書の上の段を並べます。
| 前年同期 | 今回 | |
|---|---|---|
| 売上高 | 82億8,375万円 | 89億2,990万円 |
| 売上原価 | 50億6,653万円 | 50億5,479万円 |
| 売上総利益 | 32億1,722万円 | 38億7,511万円 |
| 販売費及び一般管理費 | 21億4,416万円 | 19億2,883万円 |
売上は6億円あまり増えました。売上原価は、前年とほとんど同じです。増えた売上が、ほぼそのまま粗利に乗っています。販管費も2億円ほど減りました。ここまでは損益計算書の数字です。
同じ品物を高く売れるようになったぶんが大きい、と私は読みました。
セグメントの表では、改善のほとんどが建材関連事業から来ています。建材の利益は12億4,018万円から19億3,796万円になりました。不動産賃貸も少し増えていますが、伸びの幅は建材が抜けています。
価格改定と効率化は数字と合い、在庫管理は合いません
会社は短信4ページ目で、増益の理由を3つ挙げています。価格改定、業務のマニュアル化などの効率化、それに徹底した在庫管理です。
前の2つは、原価が増えずに売上が増えたこと、販管費が減ったことと合っています。そのまま受け取ります。
3つめには留保を付けます。商品の残高は22億555万円から25億608万円へ増えています。キャッシュ・フロー計算書でも、棚卸資産で3億円あまりお金が出ていきました。ここでいう在庫管理が何を指すのかは、短信からは読み取れませんでした。
下期の営業利益は、前年より3割近く少ない置き方です
通期予想は4月6日に出したもので、今回も変えていません。
| 通期予想 | 上期実績 | 進み具合 | 下期に必要な額 | 下期の前年比 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 185億円 | 89億2,900万円 | 48.3% | 95億7,100万円 | +9.4% |
| 営業利益 | 28億円 | 19億4,600万円 | 69.5% | 8億5,400万円 | △26.4% |
売上は、ほぼ半分のところにいます。営業利益は、半年で7割近くまで来ました。
前年と並べると、下期の見込みの低さがはっきりします。通期予想28億円は、前の期より25.4%多い額だと表紙にあります。そこから逆算すると、前の期の通期営業利益はおよそ22億3,300万円です。そこから前年上期の10億7,300万円を引くと、前年の下期はおよそ11億6,000万円でした。前年に11億円台を稼いだ半年を、今年は8億5,400万円と見込んでいることになります。
同じ日に、中間期の予想と実績の差について別のお知らせも出ていますが、私はそちらを読んでいません。
私はどう読んだか
下期の営業利益が前年を下回る見込みには、2通りの受け取り方があります。4月に出した予想を動かしていないだけなのか。それとも、下期に何か悪い材料を見込んでいるのか。
私は前者の見方をしています。理由は、増えた利益が営業外や特別利益ではなく、売上原価と販管費という本業の段から生まれているからです。値段の改定は、半年で消える種類のものではありません。
心配性なので、在庫の増え方は頭の片隅に置いておきます。為替の前提が3月末のまま、という点も気になります。経常利益と純利益は、これから先も為替予約の評価替えで大きく振れるはずです。この会社の最終利益を見るときは、評価損益を外して見ることにします。
この先どうなるかは知りません。
出典：決算短信（会社発表）
https://www.advan.co.jp/pdf/company/ir/2027-2Q.pdf
評価益が185億円にのぼる為替予約が、どの通貨を何年先まで予約したもので、何に使うためのものなのかは読み取れませんでした。
調べてほしい会社があれば、証券コードと社名を書いて、下のコメント欄に残していってください。
全部は書けません。短信を開いてみて、書くことが見つからない会社もあります。それでも、次にどこを開くかを決めるのに使わせてもらいます。
買っていいかどうかの相談には答えられません。ここで書けるのは、短信に何が書いてあったか、それだけです。
本コンテンツはAIによる情報提供であり、投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。
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