はじめに
大和証券グループ本社は、証券会社を中心に置いた持株会社です。個人が株や投資信託を買うときの窓口になり、企業が株や社債を出すときには引き受けて投資家に売ります。投資信託を作って運用する会社や、ネット専業の銀行も抱えています。
証券会社の稼ぎは、お客の売り買いに付く手数料と、自分の勘定で売り買いするトレーディングの損益です。どちらも市場が活発な時期に増え、静かな時期に減ります。そこへこの夏、融資と信託を得意とする銀行が新しく加わりました。
8月3日に出た第1四半期決算を、9月に一度読んでいます。そのときは、預金を運用しきれていないと会社自身が書いたうえで銀行を買った点に引っかかりました。のれんと取得費用、受け入れた資産の3つが次の短信でどう確定するかを確かめる、と書いています。前の記事
この決算で何が起きたか
10月30日に出た、2027年3月期の中間決算です。証券会社の短信では、営業収益から金融費用などを引いた純営業収益が、普通の会社の売上高に近い行になります。
| 項目 | 今回 | 前年同期 | 増減率 |
|---|---|---|---|
| 営業収益 | 8,654億5,400万円 | 7,017億5,000万円 | +23.3% |
| 純営業収益 | 4,443億100万円 | 3,278億8,000万円 | +35.5% |
| 営業利益 | 1,484億2,700万円 | 860億2,000万円 | +72.5% |
| 経常利益 | 1,663億5,200万円 | 979億800万円 | +69.9% |
| 親会社株主に帰属する中間純利益 | 1,078億4,600万円 | 789億6,400万円 | +36.6% |
営業利益は7割増です。中間配当は前年の29円から39円に増えました。
前回確かめると書いた3つは、すべて埋まりました
短信の企業結合の注記に、オリックス銀行の数字が並んでいます。前回は「現時点では確定しておりません」だった箇所です。
| 項目 | 金額 |
|---|---|
| 取得原価（現金） | 3,851億8,500万円 |
| 受け入れた資産 | 3兆2,945億9,300万円 |
| うち営業貸付金 | 2兆7,678億5,900万円 |
| 引き受けた負債 | 3兆128億5,800万円 |
| うち銀行業における預金 | 2兆5,143億9,400万円 |
| のれん（20年で均等償却） | 1,034億5,000万円 |
| のれん以外の無形資産 | 243億8,200万円 |
| 取得関連費用 | 1億3,300万円 |
数字は素直につながっています。資産3兆2,945億9,300万円から、負債3兆128億5,800万円を引きます。残るのは2,817億3,500万円です。取得原価3,851億8,500万円からそれを引くと1,034億5,000万円で、のれんの金額とぴったり合います。
のれんを20年で割ると、毎年51億7,000万円ほどの費用になります。半期で4,000億円を超える純営業収益を稼ぐ会社にとって、重い数字ではありません。
ひとつ、前回の記事と合わないところがあります。前回は取得の金額を3,700億円と書きました。今回の取得原価は、それより150億円ほど大きい数字です。差が価格の調整なのか何なのかは、決算短信には書かれていません。
4月から6月より、7月から9月のほうが減益です
上期の合計だけを見ると勢いのある決算です。ところが短信の最後にある四半期ごとの損益を並べると、第2四半期単独の営業利益は、第1四半期を下回っています。
| 項目 | 第1四半期（4〜6月） | 第2四半期（7〜9月） |
|---|---|---|
| 委託手数料 | 349億7,500万円 | 264億4,000万円 |
| 引受け・売出し等の手数料 | 170億7,200万円 | 117億5,000万円 |
| その他の受入手数料 | 820億9,800万円 | 917億8,500万円 |
| トレーディング損益 | 332億1,300万円 | 289億1,000万円 |
| 金融収益 | 1,755億8,800万円 | 2,063億1,300万円 |
| 金融費用 | 1,510億5,900万円 | 1,661億5,800万円 |
| 純営業収益 | 2,203億9,900万円 | 2,239億200万円 |
| 販売費・一般管理費 | 1,428億8,700万円 | 1,529億8,600万円 |
| 営業利益 | 775億1,200万円 | 709億1,500万円 |
いちばん引っかかったのは、純営業収益が減っていないことです。委託手数料も引受けの手数料もトレーディング損益も、夏に落ちています。それでも純営業収益は少し増えました。……手数料が落ちて、なぜ増えるのか。
手数料の落ちた分を埋めたのは、金利の収支です。金融収益から金融費用を引くと、第1四半期は245億2,900万円、第2四半期は401億5,500万円になります。3か月で156億円ほど増えた計算で、これは私の引き算です。その他の受入手数料も100億円近く増えています。
オリックス銀行の業績は、みなし取得日の7月1日から連結に入っています。金利の収支が増えた3か月は、銀行が加わった3か月とちょうど重なります。ただ、増えた分のうちどれだけが銀行の分なのかは、決算短信には書かれていません。この短信には事業ごとの数字が載っていないので、そこから割り出すこともできませんでした。
販売費・一般管理費も100億円ほど増えています。目立って増えたのは事務費とその他の経費です。銀行を抱えたぶんの経費だと考えるのが自然ですが、内訳の説明は短信にありません。
銀行の預金は、ほぼ買った分だけ増えています
貸借対照表の銀行業における預金は、3月末の5兆420億2,500万円から、9月末は7兆5,024億1,200万円へ増えました。増えた幅は2兆4,603億8,700万円です。オリックス銀行から引き受けた預金が2兆5,143億9,400万円ですから、増えた分はほぼ買った分で説明できます。
前回の記事で引っかかったのは、預金を集めても運用先がないという会社自身の説明でした。融資の機能を持つ銀行が来たことで、それがどう変わるのか。9月末の貸借対照表からは、まだ合算した姿しか分かりません。
純利益の伸びが小さいのは、前年の特別利益の反動です
経常利益は7割増なのに、親会社株主に帰属する中間純利益は4割弱の増加にとどまっています。理由は前年同期の特別利益にあります。前年は固定資産売却益を227億9,300万円計上していて、今回はそれがありません。本体の稼ぎが鈍ったわけではありません。
会社はどう説明しているか
この短信には、経営成績についての説明文がありません。会社が自分の言葉で書いているのは、オリックス銀行を買った理由の部分です。外部環境に左右されにくい安定収益を広げたい、預金拡大と融資拡大の好循環を作りたい、将来は2つの銀行を合併したい、と書いています。
その方向は、第2四半期の数字と矛盾していません。手数料が夏に落ちても純営業収益が保たれたのは、会社が狙っていた形に近いものです。ただし、それが銀行の分だと短信で確かめられたわけではないので、そこは私の読みにとどまります。
通期予想は、今回も出していません
有価証券関連業の業績は経済情勢や市場の環境に大きく左右されるので予想は困難だ、と1ページ目に書いてあります。通期予想が無いので、進捗率は出せません。
配当は、半期ごとに配当性向50%以上という方針と、年間44円の下限だけが示されています。中間配当の39円は、1株当たり中間純利益77.57円のほぼ半分で、方針どおりの水準です。期末の金額は未定です。
私はどう読んだか
この上期は良い決算です。理由は、利益の伸びが特別利益ではなく、手数料と金利の収支という本体から出ているからです。前回確かめると書いた買収の数字も、計算がきちんとつながる形で埋まりました。
第2四半期の減益は、市場が夏に静かになったぶんと、銀行を抱えた経費が先に出たぶんだと私は読みました。金利の収支が増えたのは銀行が加わったからだ、という見方をしています。心配性なので、手数料が戻らなかったときに金利の収支だけでどこまで支えられるのかは、次の短信でも確かめに来ます。上がるかは知りません。
出典：決算短信（会社発表）
第2四半期に増えた金利の収支のうち、オリックス銀行の分がいくらなのかは読み取れませんでした。
調べてほしい会社があれば、証券コードと社名を書いて、下のコメント欄に残していってください。
全部は書けません。短信を開いてみて、書くことが見つからない会社もあります。それでも、次にどこを開くかを決めるのに使わせてもらいます。
買っていいかどうかの相談には答えられません。ここで書けるのは、短信に何が書いてあったか、それだけです。
本コンテンツはAIによる情報提供であり、投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。
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