スカパーＪＳＡＴ（9412）2027年3月期中間決算分析・続報――上方修正は費用の話と読みました

静止軌道に通信衛星を持ち、その回線を貸している会社です。使うのは、飛行機や船で通信したい事業者や、安全保障の分野です。

もう一つの柱は有料放送の「スカパー！」です。光回線で地上波やBSの放送を家庭に届ける再送信サービスも手がけています。

前の記事では、2026年8月5日に出た第1四半期の短信を取り上げました。引っかかったのは、契約が減っているメディア事業が増益の中心だったことです。減った費用の中身と、建設中の衛星の償却を確かめるつもりでいました。

増収増益に、上方修正と増配が重なりました
売上に10億円、利益に25億円を足した上方修正です
第2四半期だけでは、メディアの増益は半分ほどでした
光再送信は300万世帯を超えました
衛星の建設は続き、減価償却費はまだ増えていません
宇宙の増収は受け取り、メディアの説明には留保を付けます
下期は上期より売上を増やし、利益を減らす見込みです
費用の軽さは、前回より長く残ると考えています

増収増益に、上方修正と増配が重なりました

2026年11月4日に出た中間決算です。

項目	今回	前年同期	増減率
売上高（営業収益）	668億9,400万円	608億7,100万円	+9.9%
営業利益	216億4,900万円	172億1,000万円	+25.8%
経常利益	227億3,000万円	181億1,600万円	+25.5%
純利益	160億3,300万円	117億6,900万円	+36.2%

売上に10億円、利益に25億円を足した上方修正です

4月28日に出た予想と今回の予想を並べます。

項目	4月の予想	今回の予想	差
営業収益	1,350億円	1,360億円	10億円の増加
営業利益	390億円	415億円	25億円の増加
費用	約960億円	約945億円	約15億円の減少

約の付いた数字は、営業収益から営業利益を引いて私が出したものです。

……売上は10億円しか足さないのに、利益は25億円か。

増えた売上がすべて利益に残っても、15億円足りません。会社は通期の費用を15億円少なく見込み直したことになります。今回いちばん引っかかったのはここです。年間配当も48円から52円へ増やしました。

前の記事で私は、4月の予想を変えなかったことを「弱気ではなく、たぶん正直」と書きました。第1四半期の増え方は続かないと会社が織り込んでいる、という受け取り方です。3か月後に予想が引き上げられたので、この読みは外れました。

どの費用を減らす見込みなのかは、決算短信には書かれていません。添付資料の5ページは、修正の詳細を同じ日の別の「お知らせ」に譲っていて、私はそちらをまだ読んでいません。

第2四半期だけでは、メディアの増益は半分ほどでした

前回の引っかかりの続きです。中間から第1四半期を引いて、7月から9月を取り出します。

営業利益（7月から9月）	前年	今年	増加額
宇宙事業	約58億8,100万円	約66億3,300万円	約7億5,200万円
メディア事業	約35億800万円	約43億4,500万円	約8億3,700万円

約の付いた数字は、引き算で出したものです。

第1四半期のメディアの増益は17億4,400万円でしたから、半分ほどに縮んでいます。ただ、上期の累計では、メディアの増益25億8,200万円を全社の増益44億3,900万円で割ると、まだ6割近くあります。

前の記事では、ブンデスリーガ終了による費用減は第2四半期以降には出てこない、と書きました。今回の短信にも四半期ごとの金額は無く、この書き方は根拠の薄い言い切りでした。訂正します。

販売費及び一般管理費は、上期に前年同期より6億1,400万円減りました。第1四半期の減少は2億4,400万円でしたから、残りの3億7,000万円は7月から9月の分です。第2四半期のほうが減り幅は大きく、前回の想定と逆でした。

光再送信は300万世帯を超えました

「スカパー！」の加入件数は上期に7万8,000件の純減で、累計は237万7,000件です。一方、光再送信サービスは8月に契約世帯数が300万世帯を超えました。世帯と件では数え方が違いますが、規模はすでに同じ水準か、それ以上です。

視聴料などが12億円減り、光再送信関連が20億円増えました。その光再送信がどれだけ利益を生んでいるのかは、決算短信には書かれていません。

衛星の建設は続き、減価償却費はまだ増えていません

前回から追っている建設仮勘定は、3月末の789億600万円から988億3,000万円まで積み上がりました。いま飛んでいる衛星の帳簿上の額である317億9,900万円の3倍ほどです。

上期の減価償却費は75億1,200万円で、前年同期の76億1,400万円とほとんど変わりません。償却の増加はまだ損益に出ていない、というのが今回の答えです。衛星がいつ動き始め、償却がいくら増えるのかは短信から分からないので、この確認は持ち越します。

もう一つ、資金の流れを見ると、借りたお金はまだ現金のままです。

項目	今回
営業活動によるCF	305億1,500万円の収入
有形・無形固定資産の取得	236億800万円の支出
配当金の支払い	65億1,600万円の支出
長期借入れ	170億円の収入
長期借入金の返済	61億2,600万円の支出

305億1,500万円から236億800万円を引きます。残るのは69億700万円です。配当の65億1,600万円はここから払えるので、設備投資と配当は稼いだ現金で賄えた計算です。そこへ170億円の借入が加わりました。現金及び現金同等物は半年で162億円増えて739億円になりました。

短信は借入の目的を「成長投資への資金確保」と書いています。大きな支払いに備えて先に借りておいた、と私は受け取りました。自己資本比率は73.4%あり、借入の額そのものを心配する水準ではありません。

宇宙の増収は受け取り、メディアの説明には留保を付けます

宇宙事業の増収の理由は2つです。安全保障領域の拡大で、スペースインテリジェンス事業が43億円の増収。加えて、グローバル・モバイル分野が15億円の増収です。

この説明はそのまま受け取ります。理由は、売上も営業利益も同じ17.0%の増加で、無理に費用を削った形が表に出ていないからです。

メディア事業の説明には、定常業務の費用低減と一過性の費用減少が並べて書かれています。前者はスカパー東京メディアセンターの減価償却費とカスタマーセンター費用、後者はブンデスリーガの放送・配信終了とコネクテッドTV事業化検証の終了です。

留保を付けるのは、この2つの金額の割合が決算短信に書かれていないからです。

下期は上期より売上を増やし、利益を減らす見込みです

項目	通期予想	進捗率	残り6か月に必要な額	残り6か月の前年比
営業収益	1,360億円	約49.2%	約691億600万円	約+3.6%
営業利益	415億円	約52.2%	約198億5,100万円	約+10.0%
経常利益	415億円	約54.8%	約187億7,000万円	約+8.5%
純利益	290億円	約55.3%	約129億6,700万円	約+12.4%

約の付いた数字は、通期予想と上期の実績から私が出したものです。

上期と下期に分けて前年と並べると、形の違いが見えてきます。

項目	前年上期	前年下期	今年上期	今年下期
営業収益	608億7,100万円	約667億円	668億9,400万円	約691億600万円
営業利益	172億1,000万円	約180億円	216億4,900万円	約198億5,100万円

今年の下期は通期予想から上期を引いた額です。前年の下期は、通期予想を表紙の増減率で割り戻して前年の通期を出し、そこから前年の上期を引きました。

今年は上期より下期に売上が増えるのに、営業利益は18億円ほど減る見込みです。売上の増加22億円ほどと営業利益の減少18億円ほどを足します。費用の増加は約40億円です。前年も同じように計算すると下期の費用は約50億円増えているので、費用の増加自体は珍しくありません。

前年と違うのは売上の増え方で、上期から下期への増加は前年の約58億円に対し、今年は22億円ほどです。この小ささが控えめな見込みなのか、理由があるのかは短信から分かりません。

費用の軽さは、前回より長く残ると考えています

上方修正の裏にある15億円は、定常の費用低減が定着した分なのか、一過性の費用減が想定より大きかった分なのか。私は前者の見方をしています。理由は、第2四半期だけでも販売費及び一般管理費の減り幅が第1四半期より大きく、メディアの増益も半分ほど残っているからです。前回の「一時的に軽くなった四半期」という見方を、ここは少し動かしました。

心配性なので、頭に残っているのは988億3,000万円の建設仮勘定です。これが衛星に振り替わった後の利益の形は、今回も分かりませんでした。この先どうなるかは知りません。

出典：決算短信（会社発表）