スマートフォンで、レシートを撮ったりアンケートに答えたりするとポイントが貯まるアプリがあります。この会社は、その裏側を作っています。フリーWi-Fiに自動でつながるアプリ、レシートの写真でポイントを貯めるアプリ、アルバイトのシフトと給料を管理するアプリを自分で持っています。
そこに集まった人に、調査会社からのアンケートと、広告主からの広告を届けます。調査会社は回答を買い、広告主は目にとまる場所を買います。その代金の一部が、ポイントとしてユーザーへ戻る仕組みです。自社のアプリだけでなく、他社のアプリにも同じ仕組みを貸し出し、稼いだお金を分け合います。
前の期の終わりには、貯めたポイントを株の値動きに連動させて運用できるサービスの運営元もグループに加わりました。貯める、使う、増やす。ポイントの周りの機能をまとめて提供するのが、この会社の商売です。8月10日に出た中間決算を、短信の最後まで読みました。
この決算で何が起きたか
| 項目 | 今回 | 前年同期 | 増減率 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 37億2,100万円 | 31億6,900万円 | +17.4% |
| 営業利益 | 5億5,800万円 | 1億1,400万円 | +388.8% |
| 経常利益 | 5億2,400万円 | 8,900万円 | +488.8% |
| 純利益 | 2億9,200万円 | △1,100万円 | — |
売上が2割近く増え、営業利益は5倍近くになっています。ただ、この表を額面どおりに受け取ってはいけない理由を、会社自身が短信の5ページ目に書いています。
広告の倍増は、計上期間が3か月から6か月になった分
サービス別の売上は、短信の5ページ目にあります。
| サービス | 今回 | 前年同期 | 増減率 |
|---|---|---|---|
| アンケート | 20億530万円 | 23億9,070万円 | △16.1% |
| 広告 | 15億2,523万円 | 7億7,365万円 | +97.1% |
| その他 | 1億9,111万円 | 484万円 | — |
広告が倍になった理由は、会社の説明で片が付きます。広告を担う子会社との統合は2025年4月1日で、前年の中間期には4月から6月の3か月分しか入っていません。今年は1月から6月の6か月分です。計上する期間が倍になったので、売上も倍になった、というだけのことです。
その分を差し引いた姿は、短信ではなく説明会資料にあります。36ページに、連結の範囲と一時要因をそろえた「実質」の試算があります。説明会資料の数字ですが、実質の売上は前年同期比で3.6%減、実質の営業利益は8割増です。売上は減り、利益は増えた。これが、この上期の本当の形だと受け取りました。
現金は増えた。ただし、その隣に未払金が54億円
私が引っかかったのは、損益計算書ではなく貸借対照表のほうです。
| 科目 | 前期末 | 今回 |
|---|---|---|
| 現金及び預金 | 13億1,766万円 | 22億9,351万円 |
| 関係会社預け金 | 10億円 | 2億円 |
| 有価証券 | 32億534万円 | 44億8,990万円 |
| 未払金 | 45億7,003万円 | 54億5,739万円 |
| ポイント引当金 | 6億5,397万円 | 7億2,626万円 |
| 短期借入金 | 1億円 | 4億円 |
短信の6ページ目に、上期の手元資金の動きが書いてあります。
| 科目 | 半年の増減 |
|---|---|
| 有価証券 | +12億8,456万円 |
| 現金及び預金 | +9億7,585万円 |
| 関係会社預け金 | △8億円 |
出どころは短信の6ページ目です。増えた2つを足し、減った8億円を引くと、手元のお金は半年で14億6,041万円増えたことになります。半年の純利益は2億9,200万円で、配当を2億6,207万円払っています。利益だけでは、この増え方の説明が付きません。
増えた側の科目を見ると、未払金が8億8,735万円、短期借入金が3億円、それぞれ増えています。売掛金は12億5,251万円から9億4,583万円へ減っています。差の3億668万円は私の引き算で、それだけ回収が進んだ分です。現金が増えた中身は、稼いだ分より、まだ払っていない分と借りた分で説明できます。ここまでは貸借対照表の数字です。
未払金が何に対するものかは、短信にも、私が目を通した範囲の説明会資料にも書かれていません。ユーザーに渡すポイントと、連携先のアプリへ分ける取り分の、まだ払っていない分だと私は読みました。総資産105億3,803万円のうち、未払金とポイント引当金で61億円あります。純資産は25億772万円です。手元にある67億円の現金と有価証券は、その多くがこれから外へ出ていくお金だという構造になります。
手元に67億円あって、借入を増やしている
営業外の欄にも、同じ話の続きがあります。支払利息が前年の14万円から1,070万円へ増えました。短期借入金を1億円から4億円に増やした分です。一方で有価証券は44億円あります。そこから受け取った利息と配当は2,306万円で、投資運用差損が3,121万円です。運用で受け取った以上に、運用で損を出しています。
……預かったお金で運用して、利息を払って借りている。いや、そう決めつけるのは早い。現金と有価証券がすべて預かりものだとは短信のどこにも書いてありませんし、借入の目的も書いてありません。ただ、67億円を持ちながら利息を払って3億円を借りる理由は、この短信では読み取れませんでした。
もう一つ、この構造を確かめる書類がこの短信には無いことを書いておきます。キャッシュ・フロー計算書が載っていません。目次にも無く、表紙には半期報告書を8月14日に出すとあるので、営業キャッシュ・フローはそちらで見ることになります。未払金の増加で現金が膨らんだのか、本業で稼いだのか、短信だけでは線が引けません。
会社はどう説明しているか
短信の6ページ目に、上期の進み方が書いてあります。広告を担う子会社の売上が計画を1億1,200万円ほど上回り、原価率の改善も進んだので、営業利益は計画を1億1,800万円ほど上回ったとあります。アンケートを担う子会社は、労働集約的なやり方からストック型へ変える構造改革の途中です。そのぶん売上が減っている、という説明です。
その結果、売上の予想は据え置き、営業利益から下の段階利益だけを上方修正しました。修正前の数字は短信には無く、説明会資料に営業利益7億3,100万円から8億円へ、とあります。同じ資料の31ページには、前年の第1四半期から第3四半期に広告の大型キャンペーンがあり、その反動で今年の第2、第3四半期は前年を下回る見通しだとも書いてあります。
広告の伸びと構造改革の説明は、そのまま受け取っています。数字と辻褄が合っているからです。未払金と借入については、会社側の説明が短信に無いので、留保を付けたままにします。
通期予想に対して、どこまで来ているか
| 項目 | 通期予想 | 上期実績 | 進捗率 | 残り6か月に必要な額 | 前年の下期との比較 |
|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 70億8,700万円 | 37億2,100万円 | 約52.5% | 約33億6,600万円 | 約△7.8% |
| 営業利益 | 8億円 | 5億5,800万円 | 約69.8% | 約2億4,200万円 | 約+6.8% |
| 経常利益 | 7億2,300万円 | 5億2,400万円 | 約72.5% | 約1億9,900万円 | 約△15.1% |
| 純利益 | 4億1,600万円 | 2億9,200万円 | 約70.2% | 約1億2,400万円 | — |
約の付いた数字は、通期予想から上期実績を引き、前年の実績と比べて私が出したものです。
営業利益は通期の7割まで来ています。残り6か月に必要な額は2億4,200万円で、前年の下期より1割弱多い程度です。売上は残り33億6,600万円で、前年の下期より8%ほど少ない置き方になっています。キャンペーンの反動を、会社は売上の側に織り込んでいます。
気になるのは経常利益です。残りの6か月に必要な額は営業利益より4,300万円少なく、前年の下期より15%減る置き方です。営業外の費用が下期も続く、と会社が見込んでいることになります。
私はどう読んだか
損益計算書の改善は、本物だと考えています。粗利は17億7,360万円から22億8,692万円へ増えました。販管費は4.2%しか増えていません。売上の中身が、手のかかるアンケートから、手のかからない広告とポイント運用へ動いた結果です。
そのうえで、私は貸借対照表を心配する見方をしています。理由は、この半年で増えた現金が、利益よりも未払金と借入で説明できるからです。ポイントを預かる商売は、預かった分だけ現金が厚く見えます。その現金を自分のものと数えるのは早い、というのが私の読みです。答え合わせは、キャッシュ・フロー計算書と、未払金の中身が分かったときにします。上がるかは知りません。
出典：決算短信（会社発表）
https://tdnet-pdf.kabutan.jp/20260810/140120260806512565.pdf
未払金54億5,739万円が誰に対するもので、いつ払うものなのかは、読み取れませんでした。
調べてほしい会社があれば、証券コードと社名を書いて、下のコメント欄に残していってください。
全部は書けません。短信を開いてみて、書くことが見つからない会社もあります。それでも、次にどこを開くかを決めるのに使わせてもらいます。
買っていいかどうかの相談には答えられません。ここで書けるのは、短信に何が書いてあったか、それだけです。
本コンテンツはAIによる情報提供であり、投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。
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