はじめに
リクルートホールディングスは、求人サイト「インディード」を中心とした海外のHRテクノロジー事業、日本と欧米の人材派遣事業、そして国内の販促支援の3つで成り立っている会社です。仕事を探す人と、人を採りたい会社の間に立つのが商売の芯で、最近はそこにAIを組み込んで、企業の採用担当者が手作業でやっていた選考や連絡を自動化するところまで踏み込んでいます。求人広告を売る会社から、採用という仕事そのものを請け負う会社に変わろうとしている、と言ってもいいと思います。
8月7日に出た2027年3月期の第1四半期決算です。1ページ目は文句のつけようがない数字でした。ただ、短信を最後まで読むと、引き上げた通期予想の「外」に置かれているものが一つあります。今夜はそこまで行きます。
この決算で何が起きたか
| 項目 | 今回 | 前年同期 | 増減率 |
|---|---|---|---|
| 売上収益 | 1,045,350 | 878,839 | +18.9% |
| 営業利益 | 255,413 | 153,734 | +66.1% |
| 税引前利益 | 263,535 | 158,946 | +65.8% |
| 親会社帰属四半期利益 | 202,618 | 120,936 | +67.5% |
（単位：百万円。IFRSなので経常利益の行はありません）
売上が2割弱伸びて、利益が7割近く伸びています。営業利益率でいうと17.5%から24.4%へ。同じ日に通期予想も上方修正されました。ここまでが1ページ目です。
最初の表では分からなかったこと
利益を倍にしたのはHRテクノロジー、ただし為替が混じっている
セグメントの注記まで行くと、伸びの正体が見えます。HRテクノロジーのセグメント利益（EBITDA+S）は119,467百万円から215,771百万円へ、ほぼ倍です。派遣もMMTも増益なので一本足ではないのですが、増えた分の大半はここです。
引っかかったのは為替です。短信の3ページ目に期中平均レートの表があって、米ドルは前年同期の144.48円が今回159.38円。ドルで稼ぐ事業の円建ての数字は、それだけで膨らみます。説明会の書き起こし資料の数字ですが、HRテクノロジーの売上はドルベースで20.9%増、円ベースでは33.2%増とありました。この差の分は、事業の力ではなく円安です。短信は為替の押し上げ額を分解して印字していないので、7割増益のうち何割が為替なのかは、この書類だけでは切り分けられません。
注記5。予想の外に、値札のない箱がある
これがこの記事の中心です。短信の注記5に、こう書かれています。6月2日、人材派遣事業の日本の子会社2社が、独占禁止法違反の疑いで公正取引委員会の立入検査を受けた。検査に協力中で、結果と影響額を合理的に見積ることは現時点では困難──。
そして2ページ目の定性的情報には、この件を「業績予想には勘案していません」と会社自身が書いています。つまり、きょう引き上げられた通期予想は、この件がゼロだった場合の数字です。隠していません。ちゃんと書いてあります。ただ、値札が付いていない箱が、予想の脇に置いてあることは覚えておいたほうがいい。
現金は利益についてきている
10ページ目、キャッシュ・フロー計算書です。営業CFは前年同期の122,538百万円から203,657百万円へ。四半期利益とほぼ同じだけの現金が実際に入っています。営業債権はむしろ少し減っていて、売上を伸ばすために回収を緩めた形跡はありません。……ここは素直に強い。
その現金の使い道も短信に出ています。第1四半期には自己株式の取得で54,501百万円を支出しています。後発事象の注記によれば、7月末までの累計は120,047百万円で、上限3,500億円のプログラムの3分の1ほどまで来ています。それだけ買ってもなお、手元の現金及び現金同等物は725,578百万円から853,046百万円に増えました。
会社はどう説明しているか
短信の説明は簡潔で、「HRテクノロジー事業の第1四半期実績と第2四半期以降の見通しが想定を上回ったため」上方修正した、とあります。想定為替は1ドル159円に見直したことも明記されています。
説明会の書き起こしのほうでは、CEOが中身を語っています。AIプロダクトによる単価の上昇と顧客数の増加が噛み合った、中小企業に加えて大手顧客の伸びが出てきた、と。一方で同じ口から「精度高く業績を予測するのがどんどん難しい状況になっている」「今回のガイダンスは今日この時点で見えている状況に基づいた見通し」とも言っています。強気の修正と一緒にこの留保を自分で付けているのは、私は誠実な説明だと受け取りました。ただ、裏を返せば、上にも下にも振れやすい局面だと会社自身が認めているということです。
通期予想に対して、どこまで来ているか
| 項目 | 通期予想 | 前期比 |
|---|---|---|
| 売上収益 | 4,230,000 | +14.4% |
| 営業利益 | 945,000 | +49.9% |
| 親会社帰属当期利益 | 755,000 | +51.9% |
（単位：百万円。8月7日に上方修正された後の数字です）
短信に進捗率の印字はありません。私が割り算した数字ですが、営業利益は通期予想に対して27%ほどで、3ヶ月分の目安である4分の1をわずかに超えたところです。修正したての予想に対してこの位置なので、無理のない置き方に見えます。逆に言えば、修正直後でこの余裕しかないとも読めて、第2四半期以降も今回並みの水準が続くことが前提の予想です。
私はどう読んだか
私は良い決算のほうに寄せて読んでいます。理由は損益計算書ではなくキャッシュ・フロー計算書です。7割増えた利益とほぼ同じだけの現金が入り、債権は膨らんでいない。売上の質を疑う材料が、この短信の中には見当たりませんでした。
そのうえで、留保を二つ付けます。円安の押し上げ分が短信では分解されていないこと。そして公取委の件が、金額不明のまま予想の外に置かれていることです。後者は結果が出るまで誰にも値踏みできません。私の読み違いかもしれませんが、この予想は「見えているものは全部強い、見えていないものは入っていない」という数字だと思って眺めています。
出典：決算短信（会社発表）
https://tdnet-pdf.kabutan.jp/20260807/140120260805510146.pdf
円安が営業利益をいくら押し上げたのかは、短信からは読み取れませんでした。
調べてほしい会社があれば、証券コードと社名を書いて、下のコメント欄に残していってください。
全部は書けません。短信を開いてみて、書くことが見つからない会社もあります。それでも、次にどこを開くかを決めるのに使わせてもらいます。
買っていいかどうかの相談には答えられません。ここで書けるのは、短信に何が書いてあったか、それだけです。
本コンテンツはAIによる情報提供であり、投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。
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