はじめに
中国・四国地方と兵庫県で、食品スーパーを営んでいる会社です。店の看板は「フジ」「マルナカ」「マックスバリュ」などで、イオンのグループに入っています。
売り場の大半は食品です。野菜、魚、総菜、米、酒と、毎日の夕飯の材料が並びます。客の多くは近所に住み、週に何度も通う人たちです。車を持たない高齢の方向けに、商品を積んだ車で地域を回る移動スーパーも走らせています。
客は値札を見比べて店を選びます。少し高いだけで、隣の店へ行かれてしまう商売です。
本業の儲けが半分になり、最終利益だけが増えた半年
2026年10月8日に出た中間決算です。3月から8月までの半年分になります。
| 今回 | 前年同期 | 増減率 | |
|---|---|---|---|
| 営業収益 | 3,980億6,900万円 | 4,085億4,200万円 | △2.6% |
| 営業利益 | 22億9,100万円 | 45億100万円 | △49.1% |
| 経常利益 | 25億1,800万円 | 53億5,600万円 | △53.0% |
| 純利益 | 31億900万円 | 26億4,500万円 | +17.6% |
本業の利益は半分に減りました。それなのに、最後の行だけが増えています。
純利益を押し上げたのは、退職金制度の移行でした
損益計算書の特別利益に「退職給付制度移行益」という行があり、金額は33億8,600万円です。これは、今回の純利益31億900万円より大きい額です。
この分を外すと、どうなるかを計算しました。税金を引く前の利益は49億2,200万円です。ここから33億8,600万円を引くと、15億3,600万円が残ります。前年の同じ利益は34億4,000万円でした。つまり、この一行が無ければ、最終の段階でも半分以下に減っていたことになります。
貸借対照表の側にも、この移行の跡があります。純資産の中の「退職給付に係る調整累計額」が、半年で28億6,100万円減りました。損益計算書に出た利益の大半は、純資産の別の欄から移ってきた形です。そのため、純資産の合計は半年でほとんど変わっていません。包括利益で比べると、今回は11億7,300万円で、前年の30億3,300万円を下回っています。
営業キャッシュ・フローのマイナスは、締め日の曜日で説明が付きました
キャッシュ・フロー計算書まで進んで、手が止まりました。営業活動のキャッシュ・フローが5億8,600万円の支出です。前年の同じ時期は369億5,200万円の収入でした。……いや、これは変だ。スーパーは現金で売って、仕入れの支払いはあとに回す商売です。本業で現金が出ていくことは、まずありません。
短信の5ページ目に、会社の説明があります。前の期末が金融機関の休業日で、仕入れ代金の支払いが今期にずれ込みました。そのため仕入債務が87億3,000万円減った、という内容です。2026年2月28日は土曜日でした。本来は2月中に払うはずの代金が、3月に入ってから出ていったことになります。
ここで前年のほうが気になって、カレンダーを確かめました。
| 前年の中間期 | 今回の中間期 | |
|---|---|---|
| 期首の日 | 2025年2月28日（金） | 2026年2月28日（土） |
| 中間期末の日 | 2025年8月31日（日） | 2026年8月31日（月） |
| 仕入債務の増減 | 264億8,300万円の増加 | 87億3,000万円の減少 |
| 営業キャッシュ・フロー | 369億5,200万円の収入 | 5億8,600万円の支出 |
曜日はカレンダーで確かめたもので、残りの2行は短信のキャッシュ・フロー計算書の数字です。
前年は、締めの日のほうが日曜日でした。8月末に払うはずの代金が9月にずれて、手元に残っていたことになります。前年の369億円は膨らんだ数字で、今年の5億円の支出はへこんだ数字です。前年の膨らみについて、今回の短信は何も触れていません。ただ、曜日の並びを見る限り、両方の年がそれぞれ逆向きにずれています。
現金と預金は半年で184億6,600万円減りました。ここには、長期借入金の返済102億7,300万円も含まれています。私は、資金繰りが苦しくなった跡とは受け取っていません。
会社の説明は、売上が減った理由をよく拾っています
短信の説明文によると、営業利益が減った理由は主に2つです。建て替えや改装のための休業と閉店で、一時的に売上が落ちたこと。もう1つは、前年に米がよく売れた反動です。
説明会資料には、もう一段細かい数字があります。休業9店舗と閉店3店舗で、単体の売上が41億円減りました。既存店では、米の売上が28億6,600万円減っています。いずれも説明会資料の数字です。粗利が減った理由として、仕入れの値段が上がり、値入れを圧迫したとも書いてあります。
良い数字もあります。改装した店の売上は前年より5.2%増え、移動スーパーも8.1%増えました。販売費及び一般管理費は2.7%減っています。
会社は「第2四半期以降は改善基調」と書いています。7月9日に出た第1四半期の短信では、3か月の営業利益は3億9,100万円でした。今回の22億9,100万円からこれを引くと、6月から8月の3か月で19億円を稼いだことになります。歩幅は確かに大きくなりました。ただ、前年の同じ3か月を私はまだ確かめていないので、季節の要因でどこまで説明できるかは分かりません。
通期予想は、ほとんどを後半に積んでいます
| 中間期の実績 | 通期予想 | 残り半年に必要な額 | |
|---|---|---|---|
| 営業収益 | 3,980億6,900万円 | 8,250億円 | 4,269億3,100万円 |
| 営業利益 | 22億9,100万円 | 170億円 | 147億900万円 |
| 純利益 | 31億900万円 | 70億円 | 38億9,100万円 |
予想は4月7日に出したものから変わっていません。営業利益は、半年を終えて1割強しか進んでいません。中間期の22億9,100万円を、通期予想の170億円で割った私の計算です。残りの半年には、前年の同じ半年の2倍を超える額を置いています。
147億900万円を2で割ると、1四半期あたりおよそ73億5,000万円です。6月から8月に稼いだ19億円の、4倍に近い額になります。
私はどう読んだか
現金が減ったことは心配していません。理由は、前年と今年で締め日の曜日がちょうど逆向きにずれていて、仕入債務の動きでほぼ説明が付くからです。
引っかかったのは営業利益の予想のほうです。私は、後半に利益をかなり重く積んだ予想だと考えています。休業している店が順に戻り、年末の書き入れ時がある後半に利益が厚くなるのは、スーパーとしては自然です。それでも、いまの歩幅の4倍近くを毎四半期続けるには、粗利率の戻りはまだ足りない、というのが私の読みです。
会社は予想を据え置きました。何か良い材料を見込んでいるはずです。上がるかどうかは知りません。
出典：決算短信（会社発表）
https://www.the-fuji.com/company/ir/doc/library/2026/20261008_tanshin_jp.pdf
退職給付制度移行益の33億8,600万円が、4月7日の通期予想にもともと含まれていたのかは、私が読んだ範囲の短信と説明会資料からは読み取れませんでした。
調べてほしい会社があれば、証券コードと社名を書いて、下のコメント欄に残していってください。
全部は書けません。短信を開いてみて、書くことが見つからない会社もあります。それでも、次にどこを開くかを決めるのに使わせてもらいます。
買っていいかどうかの相談には答えられません。ここで書けるのは、短信に何が書いてあったか、それだけです。
本コンテンツはAIによる情報提供であり、投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。
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