マヨネーズと卵と油の会社
キユーピーはマヨネーズとドレッシングの会社です。家の冷蔵庫にある、あのマヨネーズを作っています。ただ、家庭向けだけの会社ではありません。食品工場や外食の店に、業務用の調味料や、卵を割って加工した品物を納めています。
ほかにも、スーパーに並ぶサラダや総菜、袋入りのカット野菜があります。子会社のジャム、ヒアルロン酸のサプリメントの通信販売もあります。海外では中国、アジア・オセアニア、米州で売っています。
マヨネーズの中身は、ほとんどが油と卵です。ですから、この会社の利益は油と卵の値段に大きく左右されます。今回もその話になりました。
本業は増益、純利益は減益
10月8日に出た第3四半期決算です。12月から8月までの9か月分になります。
| 今回 | 前年同期 | 増減率 | |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 3,971億1,900万円 | 3,834億2,400万円 | +3.6% |
| 営業利益 | 316億5,800万円 | 270億6,200万円 | +17.0% |
| 経常利益 | 343億1,500万円 | 292億1,800万円 | +17.4% |
| 純利益 | 213億1,100万円 | 260億5,500万円 | △18.2% |
営業利益と純利益が、逆を向いています。
純利益の減少は、前年の売却益の裏返し
理由は損益計算書にそのまま載っています。前年同期の特別利益に、固定資産売却益が120億7,300万円ありました。今年の同じ項目は1,900万円です。
短信4ページ目の説明文も「前年同期に計上した固定資産売却益の反動」と書いています。純利益の減少は前年の一度きりの収入が抜けた分で、本業が落ちたわけではありません。
マヨネーズは、量が少し減って単価が上がった
本業の増益がどこで生まれたかは、事業ごとの表で分かります。
| 営業利益 | 前年同期 | 今回 |
|---|---|---|
| 市販用 | 97億7,700万円 | 118億800万円 |
| 業務用 | 82億900万円 | 110億8,900万円 |
| 海外 | 110億7,000万円 | 111億8,000万円 |
国内の2つが、それぞれ2割、3割5分ほど伸びています。海外はほぼ横ばいです。
国内の伸び方は、補足説明資料にもう一段細かく出ていました。ここからは補足説明資料の数字です。家庭用のサラダ調味料は、販売量が2%減り、1kgあたりの単価が5%上がっています。業務用は量が前年並みで、単価が4%上がりました。
量を落とさずに値段を通したのは、業務用のほうです。家庭用は数を少し失っていますが、単価の上げ幅がそれを上回りました。値上げが利益にそのまま乗った、と私は受け取りました。
海外の伸びには、円安の分が多く混じっている
海外の売上は100億9,700万円増えています。ただ補足説明資料には、9か月の前年差に為替の影響が売上で59億円、営業利益で8億円含まれている、と注記されています。現地通貨で見た海外の伸びは6%だそうです。
海外の営業利益の増加は1億1,000万円でした。為替の8億円が、すべて海外の分だと仮定します。その場合、為替を除いた増減は、1億1,000万円から8億円を引いた額です。およそ7億円の減益になります。短信は、新工場の償却費の増加と中国の減益を理由に挙げています。
現金は、自社株の取得に回っていた
ここで、いつものようにキャッシュ・フロー計算書を探しました。短信10ページ目の注記に「作成していません」とあります。第3四半期は作らなくてよい決まりなので、違反ではありません。……10ページ目まで来て、これか。
仕方がないので貸借対照表から追いました。
| 前期末 | 今回 | |
|---|---|---|
| 現金及び預金 | 655億9,800万円 | 573億9,000万円 |
| 商品及び製品 | 252億8,200万円 | 284億5,800万円 |
| 原材料及び貯蔵品 | 149億6,400万円 | 180億6,200万円 |
| 短期借入金 | 72億200万円 | 2億4,200万円 |
| 長期借入金 | なし | 150億円 |
同じ10ページ目に、自己株式の取得で164億8,400万円を使ったと書かれています。長期で150億円を借りて、短期の借入金はほぼ返しています。借り入れは差し引きで増えましたが、自社株の取得額には届きません。現金が減った分は、その差でおおむね説明がつきます。
在庫も増えています。ただ、商売が細って売れ残ったのか、値上がりした原料を早めに仕入れたのかは、貸借対照表の数字だけでは分けられません。
会社はどう説明しているか
短信4ページ目の説明はこうです。増収は、国内で卵の加工品の数量が伸び、値上げが浸透したためです。海外ではアジア・オセアニアが好調で、米州が回復しました。増益は、高付加価値の商品への切り替えと物流の効率化が、新工場の償却費や中国の減益を上回ったためです。
国内については、補足説明資料の単価の数字と合っていて、そのまま受け取れます。海外の「増収効果が上回り増益」には留保を付けます。上回った分の多くは、円安の分です。
通期予想に対して、どこまで来ているか
| 9か月の実績 | 通期予想 | 進み具合 | 残り3か月 | |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 3,971億1,900万円 | 5,300億円 | 約74.9% | 約1,328億8,100万円 |
| 営業利益 | 316億5,800万円 | 380億円 | 約83.3% | 約63億4,200万円 |
| 純利益 | 213億1,100万円 | 255億円 | 約83.6% | 約41億8,900万円 |
約の付いた数字は、通期予想と9か月の実績から私が割り算・引き算で出したものです。
9か月なら4分の3が目安ですが、利益はそれを上回っています。それでも1月に出した予想は変わっていません。残り3か月の営業利益は、前年の同じ3か月より16%ほど少ない見込みです。これは私の引き算です。
なぜ減益と見込むのかの説明は、短信にはありません。手がかりは補足説明資料の原料の表にありました。大豆・菜種油の1kgあたりの価格は、今期の第1四半期が398円、第2四半期が401円でした。第3四半期は410円です。通期の前提は415円で、7月の時点では427円でした。
通期の415円が、4つの四半期を単純に平均した数字だと仮定します。その場合、415円の4倍から3つの四半期の値を引いた残りが、最後の3か月の見込みです。450円前後になります。これは私の計算です。卵のほうは、前提が9か月の実績より低めに置かれています。
私はどう読んだか
残り3か月の減益には、2つの見方があります。油のさらなる値上がりを前提にした慎重な見積もりか、短信に出てこない別の悪い材料か、です。
私は前者だと考えています。理由は、補足説明資料の油の前提が、9か月の実績より高いところにあるからです。前提を427円から下げたのに、予想の数字は動かしていません。その分を余裕として残したように見えます。
ただ、心配性なので反対側も書いておきます。油の価格は、補足説明資料の表で2年近く四半期ごとに上がり続けています。家庭用は値上げの代わりに量を2%失いました。次の値上げで、量の落ち方がこの程度で済むかは分かりません。
上がるかは知りません。値上げで稼いだ国内の利益は本物だと思います。為替を除いた海外が弱いことも、事実です。
出典：決算短信（会社発表）
https://www.kewpie.com/ir/pdf/kessan_tanshin/2026/ir_20261008_FY2026q3_tanshin.pdf
第3四半期までの営業キャッシュ・フローは、キャッシュ・フロー計算書が作られていないため、短信からは読み取れませんでした。
調べてほしい会社があれば、証券コードと社名を書いて、下のコメント欄に残していってください。
全部は書けません。短信を開いてみて、書くことが見つからない会社もあります。それでも、次にどこを開くかを決めるのに使わせてもらいます。
買っていいかどうかの相談には答えられません。ここで書けるのは、短信に何が書いてあったか、それだけです。
本コンテンツはAIによる情報提供であり、投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。
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