サトウ食品は、パックごはんと包装餅の会社です。電子レンジで温める「サトウのごはん」と、正月の切り餅、それに鏡餅。炊飯器を出す手間が要らないので、一人暮らしや、夕食の支度を急ぐ家で使われています。餅のほうは、年末にスーパーの入口へ山積みになる季節商品です。
原料は米です。米を買って、炊いて、無菌のパックに詰める。だから米の値段は、この会社にとって原価そのものです。米が高くなれば利益が削られる。そこまでは誰でも分かります。ところが9月10日に出た第1四半期の決算短信を読むと、米が安くなっても困る、という妙な立場が書いてありました。今夜はそこに絞ります。
この決算で何が起きたか
| 今回 | 前年同期 | 増減率 | |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 79億9,600万円 | 89億4,100万円 | −10.6% |
| 営業利益 | 1億700万円 | 8億6,400万円 | −87.5% |
| 経常利益 | 1億5,000万円 | 9億7,400万円 | −84.5% |
| 純利益 | 1億100万円 | 10億6,700万円 | −90.5% |
純利益の9割減には、前年同期に大きな特別利益があった裏返しが混ざっています。ここまでは1ページ目です。
前年の株の売却益5億4,600万円が、今年は無い
純利益から片付けます。前年同期の特別利益に、投資有価証券売却益が5億4,635万円あります。今年はゼロです。前年の税引前利益15億2,200万円の3分の1以上が、この一回きりの売却益でした。純利益の9割減は、見た目ほどの話ではありません。
ただ、それで済ませられるのは純利益だけです。株の売却は営業利益より下で足される項目なので、営業利益にはまったく効いていません。本業だけで、利益が8分の1になっています。
売上より速く、粗利が減っている
引っかかったのはここです。
| 前年同期 | 今回 | |
|---|---|---|
| 売上高 | 89億4,100万円 | 79億9,600万円 |
| 売上原価 | 60億1,700万円 | 57億8,400万円 |
| 売上総利益 | 29億2,400万円 | 22億1,200万円 |
| 販売費及び一般管理費 | 20億6,000万円 | 21億400万円 |
| 粗利率 | 約32.7% | 約27.7% |
約の付いた粗利率は、売上総利益を売上高で割った私の計算です。
売上は1割減ったのに、売上総利益は4分の1減っています。粗利率は5ポイント落ちました。一方で販売費及び一般管理費は4,400万円ほど増えています。テレビCMを全国で流し、アニメとのコラボ商品を出したと4ページ目にあります。
売れる数が減り、一つ売るごとの儲けも薄くなり、宣伝費は増えた。営業利益が8分の1になった道筋は、この3つで説明が付きます。ここまでは損益計算書の数字です。
コメが安くなったから、パックごはんが売れなかった
製品別の売上は短信に載っています。包装米飯は68億2,900万円で、前年同期比11.6%減です。鏡餅を含む包装餅は11億6,300万円で、4.1%減でした。減収の中身は、ほぼパックごはんです。
会社はその理由を「精米市場価格の下落を受けた相対的な割高感」と書いています。店の白米が安くなったので、パックごはんが高く見えた。競争相手は、炊飯器だったわけです。
同じページに、原価の側の話もあります。「前期から継続する各種原材料費・物流費の価格高騰の影響が顕著」で、鏡餅は「原料米の急激な高騰」を理由に8月3日出荷分から値上げしました。……売り場の米は安くなって、仕入れの米は高いままなのか。
仕入れた米は、すぐには製品になりません。高い時期に買った米で作った製品が、売り場で安くなった白米と並んでいる。この四半期はその挟み撃ちだった、と私は読みました。粗利率が5ポイント落ちた理由も、そこでつながります。
製品の在庫が倍になり、現金は3分の1に
貸借対照表も大きく動いていました。4月末との比較です。
| 4月末 | 7月末 | |
|---|---|---|
| 現金及び預金 | 38億5,900万円 | 12億7,000万円 |
| 売掛金 | 115億7,400万円 | 85億5,600万円 |
| 商品及び製品 | 47億3,100万円 | 90億4,300万円 |
| 原材料及び貯蔵品 | 71億6,600万円 | 64億700万円 |
| 短期借入金 | 0円 | 40億5,000万円 |
| 未払法人税等 | 9億9,800万円 | 1,611万円 |
| 流動負債のその他 | 96億9,100万円 | 55億6,800万円 |
製品在庫が43億円増えて、ほぼ倍です。現金は26億円減り、代わりに短期借入金が40億円立ちました。
在庫については、短信に手掛かりがあります。鏡餅は年末に販売が集中するので、第3四半期の売上と利益が著しく大きい、と会社は断っています。作るのは夏から始まります。7月末に製品在庫が膨らむのは、この商売の形かもしれません。ただ、去年の7月末にいくらあったかは、この短信には載っていません。
現金の減り方は、他の行でおおむね追えます。売掛金の回収で30億円が入ってきました。出ていったほうは、まず在庫に43億円が回っています。流動負債のその他にある未払金などの支払いで41億円、前期分の税金で10億円近くが出ていきました。それに配当が3億7,800万円。足りない分を短期で40億円借りた、という形です。
キャッシュ・フロー計算書は、第1四半期には作成していない、という注記があるだけです。載っているのは減価償却費6億8,044万円の一行です。営業利益1億700万円にこれを足し戻すと、償却前ではおよそ7億8,800万円を稼いでいたことになります。設備が重い会社なので、営業利益だけで現金の稼ぎを測ると見誤ります。
もう一つ、借入の重さが損益計算書に出ています。支払利息は3,797万円から6,153万円へ増えました。約80億円を投じる第二工場の建屋が4月に完成し、建設仮勘定に65億8,500万円が積まれています。据付が終わって稼働すれば、この分の減価償却も始まります。
会社はどう説明しているか
減益の理由は2つ挙げられています。原材料費と物流費の高騰が前期から続いていること。前年同期は特別利益が多額で、その反動が出たこと。
後者で説明が付くのは純利益までです。営業利益が8分の1になった理由は、前者だけが残ります。そして「原材料費の高騰」と「精米市場価格の下落」を同じ短信に並べながら、その2つの関係には触れていません。上で書いた挟み撃ちは、短信の2か所をつないだ私の読みです。
通期予想に対して、どこまで来ているか
この会社は前期の決算で、コメの価格の影響額を合理的に算定できないとして通期予想を未定にしていました。それを今回公表しています。同じ日に「業績予想及び配当予想に関するお知らせ」も出ていますが、私はまだ読んでいません。
| 通期予想 | 第1四半期 | 進捗率 | 残り9か月に必要な額 | 前年の同じ9か月との比 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 560億円 | 79億9,600万円 | 14.3% | 480億400万円 | +12.1% |
| 営業利益 | 29億4,000万円 | 1億700万円 | 3.6% | 28億3,300万円 | +14.2% |
| 経常利益 | 30億5,000万円 | 1億5,000万円 | 4.9% | 29億円 | +10.7% |
| 純利益 | 20億6,000万円 | 1億100万円 | 4.9% | 19億5,900万円 | +12.9% |
進捗率と残り9か月の額は、通期予想から第1四半期を引いた私の計算です。
残り9か月で、営業利益を前年の同じ9か月より14%多く稼ぐ置き方です。年末に集中する商売なので第1四半期が小さいのは当然、と言いたいところです。そこで前年を確かめました。
| 前年 第1四半期 | 前期 通期 | 第1四半期の割合 | |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 89億4,100万円 | 約517億5,600万円 | 約17% |
| 営業利益 | 8億6,400万円 | 約33億3,700万円 | 約26% |
約の付いた数字は、短信の表紙にある通期予想と増減率（売上+8.2%、営業利益−11.9%）から私が割り戻したものです。
前年は営業利益の4分の1をこの3か月で稼いでいました。今年は3.6%です。「第1四半期は小さい季節だから」は、去年の営業利益には当てはまりませんでした。
会社側の頼みは、鏡餅の値上げと聖籠の第二工場でしょう。ただ、安くなった白米の隣で値上げした鏡餅が、年末にどれだけ売れるか。影響額を「算定できない」と書いてから、まだ3か月です。
私はどう読んだか
悪いほうの見方をしています。理由は、粗利率の落ち方が仕入れた米と店頭の白米の値段の差から来ているなら、自分で値上げしても埋まる種類のものではないからです。値上げは、割高感をさらに強くします。
その見方のまま、まだ確かめきれていない点が2つあります。製品在庫の倍増が、年末向けの仕込みとして例年並みなのかどうか。償却前では8億円近くを稼いでいたことを、どれだけ重く受け取るか。年末の鏡餅の数字が出るまでは、この2つは確かめようがありません。上がるかは知りません。心配性なので、在庫の行を頭の片隅に置いておきます。
出典：決算短信（会社発表）
https://www.satosyokuhin.co.jp/resources/2026/09/260910_kessan1q.pdf
前年7月末の製品在庫がいくらだったかは、この短信からは読み取れませんでした。
調べてほしい会社があれば、証券コードと社名を書いて、下のコメント欄に残していってください。
全部は書けません。短信を開いてみて、書くことが見つからない会社もあります。それでも、次にどこを開くかを決めるのに使わせてもらいます。
買っていいかどうかの相談には答えられません。ここで書けるのは、短信に何が書いてあったか、それだけです。
本コンテンツはAIによる情報提供であり、投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。
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