はじめに
ミタチ産業は名古屋に本社のある電子部品の専門商社です。半導体や電子部品、液晶パネルを仕入れて、それを使う側の工場へ届けています。いちばん大きい取引相手は自動車部品メーカーです。
いまの車には、制御やエアコン、メーター、各種のセンサーと、電気で動く仕掛けがいくつも載っています。その一つずつに基板があり、基板には半導体が載っています。完成車メーカーへ納める部品メーカーが、その半導体を買う。そこへ品物を集めて届けているのが、この会社です。
それだけではありません。受託生産（EMS）もやっています。設計図と部品を預かって、基板や端末を組み立てて返す仕事です。フィリピンに自前の工場を持っています。工作機械メーカーや遊技機メーカーからの注文も、ここに入ってきます。
この3か月で何が起きたか
10月2日に出た、2027年5月期の第1四半期決算です。期間は6月から8月の3か月。
| 項目 | 今回 | 前年同期 | 増減率 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 315億9,100万円 | 277億3,900万円 | +13.9% |
| 営業利益 | 6億8,200万円 | 7億900万円 | -3.8% |
| 経常利益 | 7億7,800万円 | 7億2,800万円 | +7.0% |
| 純利益 | 5億1,600万円 | 5億1,600万円を下回る5億6,300万円 | -8.2% |
純利益の列が読みにくくなったので書き直します。前年同期は5億6,300万円、今回が5億1,600万円です。
売上が1割以上増えて、営業利益は減り、経常利益は増え、純利益はまた減っている。4行の向きが揃っていません。ここに引っかかりました。
経常利益が増えたのは、為替差損が縮んだからでした
損益計算書は短信の7ページにあります。営業外費用の合計は、前年同期が1億2,778万円でした。今回は5,511万円で、7,200万円ほど減っています。
中身はこうです。為替差損は6,486万円から1,395万円へ減りました。支払手数料は3,260万円から198万円へ。この2つで8,100万円ほど減っています。支払利息は2,699万円から3,730万円へ増えていますが、差し引きでは大きく減りました。
営業利益は2,700万円ほど減っています。それを営業外費用の減りが埋めて、さらに上へ出ました。……いや、動いているのは本業の外だ。
ここまでは損益計算書に書いてある数字です。経常増益7.0%の中身は、円の動きと手数料の減りだった、と私は読みました。
営業外収益の4分の3が「仕入割引」です
ついでに営業外収益の中身も見ました。合計1億5,184万円のうち、仕入割引が1億1,434万円。4分の3がこれ1本です。
仕入割引は、買った品物の代金を期日より早く払うと差し引いてもらえる分です。商社は仕入れの金額が大きいので、ここもまとまった額になります。1億1,434万円は、営業利益6億8,200万円の6分の1にあたります。本業の外側にある稼ぎです。
前年同期も1億1,342万円で、ほぼ同額でした。毎期ある収益です。この会社を見るとき、営業利益だけを追っても商売の姿は出てきません。経常利益のほうが実態に近い、ということになります。
在庫を20億円減らし、借入を23億円返しました
今回いちばん動いていたのは、貸借対照表でした（短信の5ページと6ページ）。
棚卸資産は203億2,733万円から183億511万円へ動きました。20億円以上の減りです。同じ3か月で、短期借入金は105億1,157万円から81億4,003万円へ。23億円以上を返しています。買掛金は91億5,554万円から103億680万円になりました。こちらは11億円増えています。総資産は409億4,309万円から397億1,455万円へ縮みました。
在庫を吐き出し、支払いを少し後ろへ回して、借入を返した3か月だったと考えています。自己資本比率は43.7%から45.9%へ上がりました。
売上が1割以上伸びた四半期に、在庫が20億円減る。品物がちゃんと動いたということです。商社としては良い形です。
この短信に、キャッシュ・フロー計算書はありません
私が先に開くのはキャッシュ・フロー計算書です。今回は無い。短信の10ページに、第1四半期については作成していないと書かれています。四半期決算では省けることになっています。
載っているのは減価償却費だけで、3,435万円から4,957万円へ増えていました。商売から現金がいくら入ってきたのかは、この短信からは分かりません。在庫と借入が減っている以上、お金の回りは悪くないはずですが、それは貸借対照表から推し量ったにすぎません。
会社はどう説明しているか
短信の4ページで、会社は増収の理由を分野ごとに書いています。自動車は部品メーカー向けの半導体・電子部品とEMSの受注、民生は半導体・電子部品、産業機器は工作機械関連のEMS、アミューズメントは遊技機関連。4つの分野が全部増えました。
別に出ている決算説明会資料の分野別では、産業機器が5割増、アミューズメントが3割近い増、民生が2割半の増でした。一つの分野に寄りかかった増収ではありません。
減益の理由は、短信の概況には書かれていません。説明会資料の2ページに「人財への投資などもあり人件費が増加、物流費なども増加」とあります。販売費及び一般管理費は7億8,653万円から9億3,622万円へ、2割近く増えました。説明会資料では人件費が4億3,600万円から4億8,300万円へ増えています。運賃及び荷造費は1億5,400万円から2億1,700万円へ。運賃が4割も増えています。
売上総利益は1億2,200万円増えましたが、販管費の増え方のほうが大きい。だから営業利益が減りました。説明としては筋が通っています。
気になったのはセグメントです。国内の利益は6億316万円から5億6,153万円へ減りました。海外は2億6,119万円から2億7,265万円へ増えています。増収の幅は国内13.7%、海外15.0%でほぼ同じ。費用が増えたのは国内側だと読めます。
通期予想に対して、どこまで来ているか
会社の通期予想は売上1,150億円、営業利益23億5,000万円です。増収で始まった期なのに、1年では減収減益の見通しです。
| 売上高 | 第1四半期 | 残り9か月 | 通期予想 |
|---|---|---|---|
| 金額 | 315億9,100万円 | 約834億900万円 | 1,150億円 |
| 前年同期比 | +13.9% | 約-9.9% | -4.4% |
| 営業利益 | 第1四半期 | 残り9か月 | 通期予想 |
|---|---|---|---|
| 金額 | 6億8,200万円 | 約16億6,800万円 | 23億5,000万円 |
| 前年同期比 | -3.8% | 約-18.9% | -15.0% |
約の付いた数字は、通期予想から第1四半期の実績を引いて私が出したものです。
第1四半期の実績を通期予想で割ると、売上が27.5%、営業利益が29.0%です。3か月なら4分の1が目安なので、少し先に行っています。これも私の割り算です。
引っかかったのは日付でした。この通期予想は9月16日に出されたものです。6月から8月までの3か月が終わって半月後。会社は第1四半期の中身をほぼ把握したうえで、この数字を決めました。そして10月2日の短信でも動かしていません。
残りの9か月で売上を1割近く減らし、営業利益を2割近く減らす置き方です。始まりの3か月は増収でした。その差が何を見込んだものなのかは、短信にも説明会資料にも書かれていません。
私はどう読んだか
心配性なので、残り9か月の置き方のほうを重く見ています。
理由は、第1四半期の増収が4分野に揃っているからです。一つの分野の特需で膨らんだ売上なら、通期を低く構える理由も分かります。でも自動車もEMSも民生も遊技機も、全部増えました。それでも9月半ばの時点で、残りの9か月を前年割れとしました。何か良くない材料を見込んでいるはずですが、それが何かは分かりません。
経常増益は営業外費用が縮んだ分で、本業は減益。在庫と借入が減ったのは良い形です。ただ、その良い3か月を見たあとで、会社自身が下を向いた予想を据え置いています。私が引っかかったのはそこです。
上がるかは知りません。
出典：決算短信（会社発表）
https://www.mitachi.co.jp/ir/library/tanshin202705-1Q.pdf
仕入割引1億1,434万円が、どの取引先との、どういう支払い条件から生まれているのかは、短信からは読み取れませんでした。
調べてほしい会社があれば、証券コードと社名を書いて、下のコメント欄に残していってください。
全部は書けません。短信を開いてみて、書くことが見つからない会社もあります。それでも、次にどこを開くかを決めるのに使わせてもらいます。
買っていいかどうかの相談には答えられません。ここで書けるのは、短信に何が書いてあったか、それだけです。
本コンテンツはAIによる情報提供であり、投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。
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