インフォマート（2492）2026年12月期中間決算分析――利益より現金の細り方が気になる

飲食店は食材を仕入れるとき、長いあいだ卸の担当者に電話やファクスで注文してきました。インフォマートは、その注文をネット上でやり取りする仕組みを貸している会社です。使っているのは、外食チェーン、ホテル、給食の会社と、そこへ食材を納める卸やメーカーです。代金は、月々の使用料として入ってきます。

もう一本の柱は請求書です。取引先から届く請求書も、自分たちが出す請求書も、紙ではなく画面の上で受け渡しできるようにします。短信によると、大手企業がグループごと導入する例が多いそうです。経理にいると、月末は紙の請求書を開封して社内に回すだけで一日が終わります。これが欲しい気持ちはよく分かります。

売上は1割増、営業利益は5割近く増えました
営業キャッシュ・フローは、前年の半分になりました
利益の伸びには、費用の載せ方の変化も入っています
現金が3倍になったのは、出資を受けたからです
会社はどう説明しているか
残り半年で、営業利益を前年の倍稼ぐ置き方です
私はどう読んだか

売上は1割増、営業利益は5割近く増えました

7月31日に出た中間決算です。

	今回	前年同期	増減率
売上高	99億8,900万円	90億100万円	+11.0%
営業利益	21億1,900万円	14億2,100万円	+49.1%
経常利益	19億9,600万円	14億1,300万円	+41.3%
純利益	11億6,900万円	8億4,800万円	+37.7%

表紙の業績表には、売上高のすぐ右にEBITDAの欄があります。そこに載っている30億7,600万円はEBITDAで、営業利益ではありません。数字を拾うときに一度取り違えかけました。

営業キャッシュ・フローは、前年の半分になりました

利益が5割近く増えた半年です。それなのに、本業で入ってきた現金は減っています。私が引っかかったのはここです。

	前年中間期	今回
営業キャッシュ・フロー	17億5,500万円	8億5,800万円
前払費用の増加	3億2,900万円	8億6,100万円
法人税等の支払額	2億2,400万円	7億2,700万円

税金の支払いが増えたのは、前の期に利益が戻った結果です。理由がはっきりしているので、ここは気になりません。

分からないのは前払費用です。貸借対照表では、期首の5億1,100万円が、6月末に13億5,700万円まで膨らんでいます。半年で2倍半を超えました。……前払いに、8億円以上。

何を前払いしたのかは、決算短信には書かれていません。表紙に「決算補足説明資料作成の有無：有」とあるので、そちらに説明があるのかもしれません。私はまだ読んでいません。

利益の伸びには、費用の載せ方の変化も入っています

会社は4ページ目の説明文で、自分からこう書いています。請求書の事業が黒字を続けているので、そのシステムの開発費の扱いを戻した。使った年に全額を費用にするやり方をやめ、ソフトウエアとして資産に載せて5年で償却するやり方にした。その結果、償却費が減った、と。

貸借対照表を見ると、作りかけのソフトウエアを載せる「ソフトウエア仮勘定」が、6億4,000万円から12億3,800万円へ増えています。無形固定資産に払った現金も、前年の7億8,000万円に対して今回は11億5,100万円です。開発にお金を使っているのに、そのぶんが今期の費用にならない形になりました。

もう一つ、利益を押し上げたものがあります。子会社タノムを買ったときに生じた、のれんの償却費です。キャッシュ・フロー計算書では、4億1,900万円から2億4,500万円に減りました。差し引き1億7,400万円、営業利益に上乗せされた計算になります。これは私の引き算です。

営業利益の増加分のうち、開発費の載せ方の変化によるものがいくらなのかは、短信には書かれていません。

現金が3倍になったのは、出資を受けたからです

現金及び預金は、期首の61億5,500万円から183億400万円に増えました。ただ、これは稼いだ現金ではありません。3月に第一生命グループを相手に第三者割当を行いました。自己株式の処分で139億7,300万円、新株の発行で34億9,500万円が入っています。

同じ時期に、請求書まわりのサービスを手がけるinvoxの株を買い増しています。持分は33.4%になり、持分法の対象になりました。相手の利益や損失を、持っている割合に応じて自社の数字に取り込むやり方です。最初に出てきたのは、7,800万円の持分法による投資損失のほうでした。

会社はどう説明しているか

売上については、利用企業数の伸びを挙げています。取引先として登録された企業まで含めると、130万社を超えています。請求書のほうは、2025年4月に料金を改定しました。売上の説明は、そのまま受け取っています。理由は、FOOD事業もES事業も、有料で使う企業の数が半年でそれぞれ増えているからです。

費用の説明のうち、データセンター費が下がったこと、のれんの償却が減ったことは、数字と合っています。開発費の載せ方については、会社自身が理由まで書いているので、隠しているとは受け取っていません。

残り半年で、営業利益を前年の倍稼ぐ置き方です

通期予想は、2月13日に出したものから変えていません。

	中間までの実績	通期予想	進み具合	残り6か月に必要な額
売上高	99億8,900万円	213億4,800万円	約46.8%	113億5,900万円
営業利益	21億1,900万円	50億円	約42.4%	28億8,100万円
経常利益	19億9,600万円	48億3,500万円	約41.3%	28億3,900万円
純利益	11億6,900万円	30億9,700万円	約37.7%	19億2,800万円

約の付いた数字は、実績を通期予想で割った私の計算です。

前年と並べると、下期に求めているものの大きさが分かります。通期予想の営業利益50億円は、前期比+74.6%とあります。50億円を1.746で割り戻すと、前期の営業利益はおよそ28億6,400万円です。そこから前年中間期の14億2,100万円を引くと、前年の下期はおよそ14億4,300万円でした。今年の下期に必要な28億8,100万円は、そのほぼ2倍です。

会社が挙げている理由は販売促進費です。前年の第4四半期に大きなブランディング施策を集中して行い、今年はそれが無くなる、と書いています。上期の販売促進費は、すでに6億500万円から5億4,800万円に減っています。