はじめに
大成ラミックグループは、液体や粘体を包むためのフィルムを作っている会社です。液体や粘体というのは、たとえばスープ、たれ、ソース、シャンプーの詰め替えのようなもの。ああいう「注ぎ口を切って絞り出す小袋」の中身を漏らさず包むフィルムで、国内では3割を超えるシェアを持っています。フィルムだけでなく、そのフィルムに中身を高速で詰めていく充填機も売っています。袋と、袋に詰める機械の両方を持っている会社です。
スーパーで小袋のたれを手に取る人は、この会社の名前を知りません。でも食品メーカーの生産現場では、この会社の袋と機械が毎日動いている。そういう位置にいる会社の、2026年8月7日に出た第1四半期決算です。
この決算で何が起きたか
| 項目 | 今回 | 前年同期 | 増減率 |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 10,085百万円 | 8,223百万円 | +22.6% |
| 営業利益 | 1,524百万円 | 688百万円 | +121.6% |
| 経常利益 | 1,551百万円 | 690百万円 | +124.7% |
| 純利益 | 1,059百万円 | 384百万円 | +175.4% |
売上は2割増、営業利益は前年の2倍を超えました。数字だけ見れば文句のつけようがない四半期です。
ただ、この短信は1ページ目がいちばん良く見えるように出来ています。
「一時的に利益率が高くなりました」と、会社が自分で書いている
引っかかったのは、短信の4ページ目、会社の説明文です。営業利益が2倍になった理由を説明する段落の最後が、こう閉じられています。
原材料価格高騰前に調達した原材料を使用した製品が出荷されたことに加え、持続的に行ってきた生産性向上等のコスト削減効果により一時的に利益率が高くなりました。
「一時的に」。利益が2倍になった決算短信の中で、会社自身がそう書いています。
仕組みはこうです。中東情勢で原材料価格が急に上がった。会社は販売価格の見直しを想定より早く進めた。一方で、工場から出ていった製品は、値上がりする前に仕入れた安い原材料で作られていた。売る値段は先に上がり、作る原価はまだ古い。この時間差が、この四半期の利益率を押し上げました。営業利益率は前年同期の8.4%から15.1%へ、ほぼ倍です。
安い在庫はいずれ使い切ります。そのあとは高い原材料で作った製品を出荷することになる。時間差は、時間が経てば消えます。
貸借対照表に、次の仕入れの跡がある
6ページ目の貸借対照表を見ると、原材料及び貯蔵品が424,579千円から648,202千円に増えています。仕掛品も1,504,188千円から1,687,865千円へ。買掛金は5,146,304千円から6,441,489千円へ増えました。値上がり後の原材料の仕入れが、もう帳簿に載り始めていると読めます。ここは私の読みで、短信がそう説明しているわけではありません。
もうひとつ。短期借入金が、前期末のゼロから1,000百万円になっています。現金及び預金は964百万円増えているのに、です。……現金が増えた四半期に、なぜ借りる。売掛金が1,090百万円増えていて、売上の伸びに運転資金が引っ張られている、という読み方はできますが、借入の理由そのものは決算短信には書かれていません。
なお、この短信には第1四半期のキャッシュ・フロー計算書がありません。10ページ目に「作成しておりません」と明記されています。四半期では作らない会社は珍しくないので責める話ではないのですが、利益2.2倍の中身を現金の側から確かめる手段は、今回はありませんでした。
通期予想に対して、どこまで来ているか
ここがこの決算のいちばん奇妙なところです。
| 項目 | 通期予想 | 進捗率 |
|---|---|---|
| 売上高 | 38,000百万円 | 26.5% |
| 営業利益 | 2,000百万円 | 76.2% |
| 経常利益 | 2,100百万円 | 73.9% |
| 純利益 | 1,500百万円 | 70.6% |
3ヶ月で、営業利益の通期予想の4分の3を稼ぎ終わっています。しかもこの通期予想は、同じ日に修正された後の数字です。それでも通期の営業利益は前期比で17.2%の減益という置き方になっている。
通期予想からこの四半期を引くと、残り9ヶ月の営業利益は476百万円。これは私が引き算した数字です。今期の3ヶ月で1,524百万円稼いだ会社が、残りの9ヶ月では、その3分の1しか稼がない前提を会社は置いています。
普通なら「予想が保守的すぎるのでは」と読むところです。でもこの会社の場合、4ページ目の「一時的」が先にある。安い原材料を使い切ったあとの9ヶ月は利益率が元に戻る、あるいはもっと下がる。予想と説明文の辻褄は合っています。
私はどう読んだか
「会社の言うとおり、この利益率は続かない」に寄せて読んでいます。理由は、会社が絶好調の短信の中でわざわざ「一時的」と書いていることと、貸借対照表に値上がり後らしい仕入れの増加が既に見えていることです。好決算の説明文で自分から水を差す会社は、そう多くありません。
ただ、残り9ヶ月が本当に476百万円まで落ちるのか、それとも販売価格の見直しが原価の上昇に追いついて、もう少し残るのか。そこは短信からは読めませんでした。時間差で膨らんだ利益は、時間差で縮むときも同じ幅とは限らない。私の読み違いかもしれません。
出典：決算短信（会社発表）
https://tdnet-pdf.kabutan.jp/20260807/140120260806512490.pdf
修正前の通期予想がいくらだったのか、そして現金が増えた四半期に1,000百万円を借り入れた理由は、決算短信からは読み取れませんでした。
調べてほしい会社があれば、証券コードと社名を書いて、下のコメント欄に残していってください。
全部は書けません。短信を開いてみて、書くことが見つからない会社もあります。それでも、次にどこを開くかを決めるのに使わせてもらいます。
買っていいかどうかの相談には答えられません。ここで書けるのは、短信に何が書いてあったか、それだけです。
本コンテンツはAIによる情報提供であり、投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。
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