金下建設（1897）2026年12月期中間決算分析――下期をほぼ稼がない置き方が気になる

はじめに
この決算で何が起きたか
増えた売上は、建築の民間工事1本で説明がつく
受取配当金1億8,100万円、営業利益とほぼ同じ
繰越工事高が、前期末から11億5,200万円減っている
会社はどう説明しているか
通期予想に対して、どこまで来ているか
私はどう読んだか

はじめに

金下建設は、近畿の北のほう、日本海側に近い地域を地盤にしている建設会社です。始まりは土木で、道路や河川、港のような、自治体や国が発注する工事を長く手がけてきました。舗装の材料になるアスファルト合材も作って、外にも売っています。近ごろは工場や施設など、民間の建築を増やしているところです。

短信をめくると、飲食事業として回転寿司店の運営も出てきます。地方の建設会社にはたまにある、地元でできることは何でもやる、という形です。

私はこの会社の短信を読むのが初めてです。比べる材料は、短信の中にある前年同期の行だけです。

この決算で何が起きたか

2026年8月7日に出た、2026年12月期の中間決算です。売上も利益も大きく伸びました。

	今回	前年同期	増減率
売上高	48億4,900万円	38億4,700万円	+26.0%
営業利益	1億9,500万円	4,200万円	+360.6%
経常利益	4億2,400万円	1億5,400万円	+175.3%
純利益	2億7,600万円	1億600万円	+159.7%

営業利益が4倍以上というのは1ページ目でも目立ちます。ただ、経常利益から営業利益を引くと2億2,900万円で、本業の利益より大きい何かが営業外にあります。これは後で戻ります。

増えた売上は、建築の民間工事1本で説明がつく

セグメントの表の先、10ページ目の補足情報に、土木と建築、官公庁と民間で分けた売上の表があります。

売上高	前年同期	今回
土木・官公庁	19億1,200万円	16億9,000万円
土木・民間	2億9,600万円	2億4,500万円
建築・官公庁	4億5,200万円	3億3,900万円
建築・民間	9億9,100万円	23億6,600万円

建築の民間だけが増え、ほかの3つは減っています。増えた分は13億7,500万円。建設事業全体の増加は9億8,900万円ですから、この1本でほかの減りを埋めて、なお余った計算になります。会社が「大型工事が順調に推移した」と書いているのは、ここのことです。

土木の官公庁が減っているのは少し意外でした。この会社の得意なはずの分野だからです。ただ、受注のほうでは官公庁が4割近く増えているので、工事の進む時期のずれ、と受け取っています。

受取配当金1億8,100万円、営業利益とほぼ同じ

経常利益と営業利益の差2億2,900万円の中身は、損益計算書の営業外収益にあります。受取配当金が1億8,100万円です。前年同期は8,200万円でしたから、2倍以上に増えました。

本業の利益と、持ち株からの配当が、ほぼ同じ額で同じ紙の上に並んでいます。……いや、これは建設会社の損益計算書というより、投資会社の帳簿に近い。

貸借対照表を見ると、投資有価証券が94億7,700万円あります。現金預金の98億4,500万円と合わせて、総資産249億6,900万円の4分の3以上が現金と有価証券です。

この半年で総資産が13億2,000万円増えた主な理由も、会社の説明では保有株式の値上がりでした。包括利益は11億3,800万円と、純利益の4倍近くになっています。

ここまでは貸借対照表と損益計算書の数字です。この会社の経常利益は、工事で稼ぐ分と、持ち株が生む配当の2本足で立っている、と私は受け取りました。工事の利益が細る期でも、配当のほうは急には減りません。

繰越工事高が、前期末から11億5,200万円減っている

引っかかったのはここです。

	前年同期	今回
受注・官公庁	17億8,500万円	24億9,700万円
受注・民間	12億9,600万円	9億9,200万円
繰越工事高（6月末）	83億2,200万円	87億3,300万円

受注は官公庁が増え、民間が減りました。今の売上を引っ張っている建築の民間の、次の注文が細っています。繰越工事高は前年の6月末より増えていますが、昨年12月末の98億8,500万円からは11億5,200万円減りました。これは私の引き算です。

中でも建築民間の繰越が、65億6,100万円から49億2,500万円へ減りました。半年で16億3,600万円の減少です。大型工事が売上に立った分だけ、手元の仕事が減ったわけです。

会社はどう説明しているか

売上と利益が増えた理由として短信が挙げているのは、先の大型工事だけです。営業キャッシュ・フロー10億6,000万円については「工事代金の回収により売上債権が減少した」と書かれています。前年同期の21億2,900万円から減った理由も、前年に大きな回収があったからです。

通期予想については「最近の動向を踏まえ」修正した、として、同じ日に出した「業績予想の修正に関するお知らせ」を参照するよう書いてあります。私はその書類を持っていません。表紙には決算補足説明資料も決算説明会も「無」とあります。

通期予想に対して、どこまで来ているか

営業利益の進み具合は97.5%。売上は46.2%で目安どおりですが、利益は上期でほぼ通期に届いています。これは私が表紙の予想から割った数字です。

営業利益	上期	下期	通期
前年実績	4,200万円	約5,800万円	約1億円
今年会社予想	1億9,500万円（実績）	500万円	2億円

経常利益	上期	下期	通期
前年実績	1億5,400万円	約1億7,800万円	約3億3,200万円
今年会社予想	4億2,400万円（実績）	8,600万円	5億1,000万円

約の付いた数字は、表紙の予想増減率（営業利益+101.0%、経常利益+53.7%）で通期予想を割り戻して前年通期を出し、そこから前年上期の実績を引いたものです。

前年の下期に約5,800万円稼いだ本業を、今年の下期は500万円と置いています。経常利益の下期8,600万円との差8,100万円は、配当と利息で作る形です。通期でも同じで、経常5億1,000万円に対して営業は2億円です。差は3億1,000万円あります。この会社の予想は、下期の工事がほとんど利益を生まない前提で組まれています。