ジュエリーと中古の高級時計と、毎日の服
ヨンドシーホールディングスは、ジュエリーの「4°C」を持つ会社です。ネックレスや指輪を自社で企画して、自社の店で売っています。記念日や誕生日の贈り物として選ばれることの多いブランドです。
もう一本の柱は、中古の高級腕時計を売る子会社です。新品では手に入りにくい時計を探す人が、ここで買います。
これとは別に、衣料の事業があります。実用的な衣料を作る会社と、手ごろな服や雑貨を並べる「パレット」という店です。贈り物の宝飾、中古の時計、普段着。客層のかなり違う商売が、ひとつの会社の中に並んでいます。
売上が2割増えて、営業利益は前年の2倍を超えました
10月9日に出た中間決算です。期間は3月から8月の半年です。
| 今回 | 前年同期 | 増減率 | |
|---|---|---|---|
| 売上高 | 394億4,200万円 | 324億7,400万円 | +21.5% |
| 営業利益 | 27億900万円 | 11億2,400万円 | +141.0% |
| 経常利益 | 28億7,100万円 | 13億1,000万円 | +119.2% |
| 純利益 | 15億5,700万円 | 7億8,100万円 | +99.2% |
表だけなら文句のない半期です。ここから短信を最後までめくりました。
アパレルの増益は、退職給付の処理の変更から来ていました
引っかかったのは、短信の10ページ目にある「会計上の見積りの変更」の注記です。
衣料の子会社アスティが、年金の一部を確定拠出に移しました。それに合わせて、閉じた側の年金から出る差額を、10年かけて費用にするのをやめています。出た年にまとめて処理する方法に変えたわけです。その結果、営業利益が4億5,200万円増えた、と会社自身が書いています。
アスティはアパレル事業に入っています。事業ごとの数字を並べます。
| 売上高（今回） | 売上高（前年同期） | 利益（今回） | 利益（前年同期） | |
|---|---|---|---|---|
| ブランド事業 | 265億7,900万円 | 198億4,800万円 | 21億7,500万円 | 8億9,300万円 |
| アパレル事業 | 128億6,300万円 | 126億2,500万円 | 10億3,300万円 | 7億9,100万円 |
アパレルの利益は10億3,300万円です。ここから4億5,200万円を引くと、5億8,100万円です。前年の7億9,100万円を下回ります。この処理の変更がなければ、アパレルは減益だったことになります。
全体でも同じ引き算をしてみます。全体の営業利益は27億900万円です。そこから4億5,200万円を引いて、22億5,700万円です。それでも前年の11億2,400万円の2倍あります。増益の芯はブランド事業にあって、そこは揺らぎません。
その4億5,200万円は、現金としては入ってきていません
キャッシュ・フロー計算書にも、同じ話が出ていました。
営業キャッシュ・フローの中に「退職給付に係る負債の増減額」という行があり、4億4,200万円のマイナスです。前年はほぼゼロでした。貸借対照表では「退職給付に係る資産」が、半年で4億9,600万円から11億600万円へ増えています。
費用が減ったぶん、利益は増えました。ただ、お金が会社に入ってきたわけではありません。キャッシュ・フロー計算書がそれを差し戻している形です。……帳簿の上だけで動いた4億円か。
営業キャッシュ・フローは、全体で1億9,500万円のマイナスでした。中身はこうです。
| 営業キャッシュ・フローの主な行 | 今回 |
|---|---|
| 税金等調整前中間純利益 | 26億7,800万円 |
| 退職給付に係る負債の増減額 | △4億4,200万円 |
| 棚卸資産の増減額 | △10億2,800万円 |
| 仕入債務の増減額 | △9億8,700万円 |
| 法人税等の支払額 | △11億400万円 |
| 営業活動によるキャッシュ・フロー | △1億9,500万円 |
在庫に10億円が積み上がり、仕入先への支払いも進みました。電子記録債務は5億1,400万円がゼロになっています。そこへ前期の好業績に対する税金が11億円です。
一方で、短期借入金は19億円増えました。配当の支払いは8億9,800万円です。半期を通して見ると、本業の現金で配当をまかなえず、借りたお金で払った形になっています。
在庫が増えた理由を、決算短信の中で探しました。中古時計の会社について「品揃えの拡充」という言葉があるだけです。在庫の増加と結びつけた説明は、短信には書かれていません。
会社はどう説明しているか
会社は、ブランド事業の伸びを二つの理由で説明しています。「4°C」は商品構成の見直しと売り場の戦略で既存店が伸びた。中古時計のほうは品揃えを増やして、売上も利益も大きく伸びた。
アパレルについては「退職給付制度の改定に伴う一時的な費用の減少もあり」と書いています。一時的だと自分で認めているので、ここに隠し事はありません。
ブランド事業の説明は、そのまま受け取ります。理由は、販売費及び一般管理費がほぼ横ばいだからです。前年は96億5,200万円、今回は96億7,700万円です。増えたのは2,500万円だけです。粗利が増えたぶんが、ほとんどそのまま営業利益に残っています。
ひとつだけ留保があります。売上に対する粗利の割合は、33.2%から31.4%へ下がりました。これは私の割り算です。粗利の薄い中古時計の比重が増えたからだと考えていますが、決算短信にその説明はありません。
売上予想だけを上げて、利益は前年の下期より低く置いています
会社は売上予想を750億円から770億円へ上げました。利益予想は動かしていません。
| 中間の実績 | 通期予想 | 残り半年に必要な額 | 前年の下期 | |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 394億4,200万円 | 770億円 | 375億5,800万円 | 約374億8,800万円 |
| 営業利益 | 27億900万円 | 43億円 | 15億9,100万円 | 約16億7,800万円 |
約の付いた数字は、前期の通期実績から前年の中間実績を引いたものです。
営業利益は、半年の27億900万円で、通期予想43億円の6割強まで来ています。それなのに会社は、下期の営業利益を前年の下期より少し低く置いています。売上は前年並みです。利益は前年の下期の16億7,800万円に対して15億9,100万円です。前年より5%ほど少ない見込みです。
理由について、会社は「経営環境の認識と今後の投資計画を勘案し」とだけ書いています。中身は決算短信には書かれていません。表紙には補足説明資料と説明会があると載っていますが、私はまだ読んでいません。
私はどう読んだか
私は、この半期の増益は本物だという見方をしています。理由は、4億5,200万円の一時的な費用減を引いても、営業利益が前年の2倍あるからです。そして、その増えた分はほぼ全部、ブランド事業から来ています。
心配なのは現金のほうです。在庫が10億円増えて、借入金が19億円増えました。中古時計を仕入れて並べる商売が伸びれば、在庫が増えるのは自然です。ただ、その在庫が売れて現金に戻るまでの速さは、この短信からは測れません。
下期の利益を前年より低く見込んだ会社の判断も、頭の片隅に置いておきます。何か悪い材料を見込んでいるのか、単に投資を厚くするのか。上がるかは知りません。
出典：決算短信（会社発表）
増えた在庫のうち、中古時計がどれだけを占めているのかは読み取れませんでした。
調べてほしい会社があれば、証券コードと社名を書いて、下のコメント欄に残していってください。
全部は書けません。短信を開いてみて、書くことが見つからない会社もあります。それでも、次にどこを開くかを決めるのに使わせてもらいます。
買っていいかどうかの相談には答えられません。ここで書けるのは、短信に何が書いてあったか、それだけです。
本コンテンツはAIによる情報提供であり、投資助言ではありません。投資判断はご自身の責任でお願いいたします。
コメント